Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 203.80 TL
Önceki Hedef Fiyat: 148.90 TL
Getiri Potansiyeli: 38.2%
Güçlü performans ve mağaza ağı büyümesi devam ederken net kar beklentilerin altında gerçekleşti…
Bim 3Ç22’de bizim beklentimiz olan 1.920mn ve piyasa ortalama beklentisi olan 1.913mn TL’nin altında 1.775mn TL net kâr açıkladı (3Ç21: 884mn TL). Şirket’in bu çeyrekte elde etmiş olduğu güçlü faaliyet karının, net karın olumlu gerçekleşmesinde etkili olduğunu düşünüyoruz. Net kar rakamının beklentimizin altında gerçekleşmesinin nedenini ise; artan maliyetlerin brüt karlılık üzerinde yaratmış olduğu baskının hesaplamalarımızdan daha yüksek gerçekleşmesine ve dönem vergi giderleri hesaplamamızdaki sapmaya bağlıyoruz. Net kar marjı ise 3Ç22’de, 3Ç21’deki %5,1’den %4,3 seviyesine gerilemiştir. Bu çeyrekte Şirket güçlü operasyonel performans, elde edilen yüksek net satış gelirleri ve mağaza açılışlarındaki kuvvetli trend sayesinde piyasa beklentisinin hafif üzerinde net satış gelirleri rakamı açıklamıştır. Net satış gelirleri, Covid-19 pandemisinin mağaza trafiğine olumsuz etkilerinden sonra müşteri trafiğinde gözlemlenen toparlanma (1Ç21: – %17,0, 2Ç21: -%4,1, 3Ç21: %0,1, 4Ç21: %3,0, 1Ç22: %10,9, 2Ç22: %14,4, 3Ç22: %8), yükselen sepet hacmi (3Ç21: 36,26 TL, 3Ç22: 73,10 TL) (+%101,6), yüksek enflasyonun olumlu etkisi ve artmakta olan mağaza sayısının pozitif katkısıyla (3Ç21: 10.330, 3Ç22: 11.274, yıllık %9,0’luk büyüme – 3Ç22: 188 yeni Bim Türkiye, 6 Bim Fas, 4 Bim Mısır, 11 yeni FİLE mağazası açılışı) 3Ç22’de yıllık %135’lik artışla 41.026mn TL seviyesine ulaşmıştır (Şeker Y.: 39.013mn TL, Piyasa Ort.: 39.649mn TL). Diğer taraftan; Şirket’in kendi markalı ürünlerinin satış içerisindeki payı ise 3Ç22 %62,8’e ulaşmıştır. Bu çeyreği %7,0 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 3Ç22’de operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (3Ç22: 43.851 TL, 3Ç21: 20.162 TL, yıllık %117,5’lik artış) bazlı yükselişle %89,7’lik artışla 2.865mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir (Şeker Y.: 3.229mn TL, Piyasa Ort.: 3.244mn TL).
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 3Ç22’de de tüm hızıyla devam etti.
FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 3Ç22’de yurtiçi mağaza ağına 11 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 192 FILE mağazasına ulaşmıştır. File mağazalarının Şirket’in toplam satışları içerisindeki payı ise 3Ç22’de %3,8 olarak (2Ç22: %4,0) gerçekleşmiştir. Türkiye’nin çeşitli bölgelerinde mobil alışveriş platformu olarak da hizmet veren File’nin satışlarının 3Ç22 itibariyle %4’ünü online satışlar oluşturmaktadır.
Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 3Ç22’de 6 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 610 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Mısır’da ise Şirket, 3Ç22’de 4 yeni mağaza açılışı yapmış, bu çeyrek sonunda toplamda 306 mağaza sayısı ile hizmet vermiştir.
Şirket, güçlü seyreden mağaza açılışlarının yanı sıra bölge deposu yatırımlarına bu çeyrekte de devam etmiştir. Ancak; artan inşaat maliyetlerinden kaynaklanan yatırım harcamalarındaki yükselişten (3Ç22: 1.319mn TL, 3Ç21: 532mn TL, 2Ç22: 1.081mn TL) ve diğer yatırım faaliyetlerindeki artıştan dolayı Şirket’in nakit pozisyonu, 3Ç22’de 2Ç22’ye göre düşüş göstermiş, 3Ç22 sonu itibariyle 1.116mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç22: 1.656mn TL).
Kaynak: Şeker Yatırım
