Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 110.30 TL
Önceki Hedef Fiyat: 98.60 TL
Getiri Potansiyeli: 33.7%
Güçlü performans ve mağaza ağı büyümesi devam ediyor…
Bim 1Ç22’de bizim beklentimizin (1.264mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (1.230mn TL) üzerinde 1.342mn TL net kâr açıkladı (1Ç21: 685mn TL). Net kar marjı ise 1Ç22’de, 1Ç21’deki %4,4’ten %4,9 seviyesine yükselmiştir. Bu çeyrekte Şirket, güçlü operasyonel performans, elde edilen yüksek net satış gelirleri ve mağaza açılışlarındaki kuvvetli trend sayesinde beklentilerin de üzerinde net kar rakamı açıklamıştır. Net satış gelirleri, Covid-19 pandemisinin mağaza trafiğine olumsuz etkilerinden sonra müşteri trafiğinde gözlemlenen toparlanma (3Ç20: -%12, 4Ç20: -%12,9, 1Ç21: -%17,0, 2Ç21: -%4,1, 3Ç21: %0,1, 4Ç21: %3,0, 1Ç22: %10,9), yükselen sepet hacmi (1Ç21: 35,45 TL, 1Ç22: 51,55 TL) (+%45,4), yüksek enflasyonun olumlu etkisi ve artmakta olan mağaza sayısının pozitif katkısıyla (1Ç21: 9.723, 1Ç22: 10.778, yıllık %11,0’lik büyüme – 1Ç22: 259 yeni Bim Türkiye, 14 Bim Fas, 16 yeni FİLE mağazası açılışı) 1Ç22’de yıllık %75,9’lük artışla 27.267mn TL seviyesine ulaşmıştır (Şeker Y.: 25.769mn TL, Piyasa Ort.: 25.608mn TL). Bim, 1Ç22’de %18,5 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirmiştir (1Ç21: %18,4). Bu çeyreği %8,4 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 1Ç22’de operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (1Ç22: 30.317 TL, 1Ç21: 18.806 TL, yıllık %61,2’lik artış) bazlı yükselişle %72,5’lik artışla 2.284mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir (Şeker Y.: 2.283mn TL, Piyasa Ort.: 2.219mn TL).
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 1Ç22’de de tüm hızıyla devam etti.
FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 1Ç22’de yurtiçi mağaza ağına 16 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 176 FILE mağazasına ulaşmıştır. Ürün gamı daha geniş ve m2 olarak da Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazaları (1,000-1,500m2 ) Türkiye’nin çeşitli bölgelerinde mobil alışveriş platformu olarak da hizmet vermektedir.
Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 1Ç22’de 14 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 592 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Mısır’da ise Şirket, 1Ç22’de yeni mağaza açılışı yapmamış, bu çeyrek sonunda toplamda 300 mağaza sayısı ile hizmet vermiştir.
2022 Beklentileri: Şirket, açıklanan 1Ç21 sonuçlarının ardından 2022 yılına dair beklentilerini güncelleyerek paylaşmıştır. Şirket, 2022 yılında %75 (±%5) (önceki: %55 (±%5)) civarında satış büyümesi beklemektedir . Bim’in FAVÖK marjı beklentisi ise TFRS-16 etkileri dâhil %8,5’tir (±%0,5). Şirket, yatırım harcamalarının satışlara oranını ise %3,2 olarak beklemektedir.
Açıklanan finansal sonuçlarla birlikte Şirket için tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona giderek hedef fiyatımızı 98,60 TL’den 110,30 TL’ye yükseltiyor; “AL” tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi sürecinde artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim’in güncel piyasa fiyatlamasında; güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim’in değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2022T 9.58x F/K oranı ve 6.87x PD/DD rasyoları ile işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
