Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 215.10 TL
Önceki Hedef Fiyat: 203.80 TL
Getiri Potansiyeli: 49.1%
Ertelenmiş vergi gelirlerinin olumlu etkisiyle net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti…
Bim 4Ç22’de bizim beklentimiz olan 2.482mn ve RT piyasa ortalama beklentisi olan 2.231mn TL’nin üzerinde 3.364mn TL net kâr açıkladı (4Ç21: 639mn TL). Şirket’in bu çeyrekte elde etmiş olduğu güçlü faaliyet karının ve 837mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirlerinin, net karın olumlu gerçekleşmesinde etkili olduğunu düşünüyoruz. Net kar marjı ise 4Ç22’de, 4Ç21’deki %3,1’den %7,4 seviyesine yükselmiştir.
Bu çeyrekte Şirket güçlü operasyonel performans, elde edilen yüksek net satış gelirleri ve mağaza açılışlarındaki kuvvetli trend sayesinde piyasa beklentisine paralel net satış gelirleri rakamı açıklamıştır. Net satış gelirleri, müşteri trafiğinde gözlemlenen toparlanma (4Ç21: %3,0, 1Ç22: %10,9, 2Ç22: %14,4, 3Ç22: %8, 4Ç22: %1,1), yükselen sepet hacmi (4Ç21: 40,09 TL, 4Ç22: 81,64 TL) (+%103,6), yüksek enflasyonun olumlu etkisi ve artmakta olan mağaza sayısının pozitif katkısıyla (4Ç21: 10.489, 4Ç22: 11.510, yıllık %9,7’lik büyüme – 4Ç22: 204 yeni Bim Türkiye, 17 Bim Fas, 5 Bim Mısır, 10 yeni FİLE mağazası açılışı) 4Ç22’de yıllık %121’lik artışla 45.393mn TL seviyesine ulaşmıştır (Şeker Y.: 45.611mn TL, Piyasa Ort.: 45.091mn TL). Diğer taraftan; Şirket’in kendi markalı ürünlerinin satış içerisindeki payı ise 2022’de %65’e ulaşmıştır (2021: %64). Bu çeyreği %8,7 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 4Ç22’de operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (4Ç22: 45.806 TL, 4Ç21: 22.245 TL, yıllık %105,9’luk artış) bazlı yükselişle %105,9’luk artışla 3.949mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir (Şeker Y.: 3.909mn TL, Piyasa Ort.: 3.712mn TL).
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 4Ç22’de de tüm hızıyla devam etti.
FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 4Ç22’de yurtiçi mağaza ağına 10 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 202 FILE mağazasına ulaşmıştır. File mağazalarının Şirket’in toplam satışları içerisindeki payı ise 2022’de %4,2 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye’nin çeşitli bölgelerinde mobil alışveriş platformu olarak da hizmet veren File’nin satışlarının 4Ç22 itibariyle %4’ünü online satışlar oluşturmaktadır.
Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 4Ç22’de 17 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 627 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Mısır’da ise Şirket, 4Ç22’de 5 yeni mağaza açılışı yapmış, bu çeyrek sonunda toplamda 311 mağaza sayısı ile hizmet vermiştir.
Şirket, güçlü seyreden mağaza açılışlarının yanı sıra bölge deposu yatırımlarına bu çeyrekte de devam etmiştir. Ancak; artan inşaat maliyetlerinden kaynaklanan yatırım harcamalarındaki yükselişe rağmen (4Ç22: 1.859mn TL, 4Ç21: 607mn TL, 3Ç22: 1.319mn TL) Şirket’in nakit pozisyonu, 4Ç22’de 3Ç22’ye göre yükseliş göstermiş, 4Ç22 sonu itibariyle 2.175mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç22: 1.116mn TL).
2023 Beklentileri: Şirket, açıklanan 4Ç22 sonuçlarının ardından 2023 yılına dair beklentilerini de paylaşmıştır. Şirket, 2023 yılında %75 (±%5) civarında satış büyümesi beklemektedir. Bim’in FAVÖK marjı beklentisi ise TFRS-16 etkileri dâhil %7,0-%7,5 aralığındadır. Şirket, yatırım harcamalarının satışlara oranını ise %3,5 olarak beklemektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
