Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 148.90 TL
Önceki Hedef Fiyat: 110.30 TL
Getiri Potansiyeli: 31.9%
Bim 2Ç22’de bizim beklentimiz ile uyumlu (1.691mn TL), piyasa ortalama beklentisinin ise (1.604mn TL) hafif üzerinde 1.676mn TL net kâr açıkladı (2Ç21: 725mn TL). Şirket’in bu çeyrekte elde etmiş olduğu güçlü faaliyet karının, net karın olumlu gerçekleşmesinde etkili olduğunu düşünüyoruz. Net kar marjı ise 2Ç22’de, 2Ç21’deki %8,8’den %8,1 seviyesine gerilemiştir. Bu çeyrekte Şirket, güçlü operasyonel performans, elde edilen yüksek net satış gelirleri ve mağaza açılışlarındaki kuvvetli trend sayesinde piyasa beklentisinin hafif üzerinde net kar rakamı açıklamıştır. Net satış gelirleri, Covid-19 pandemisinin mağaza trafiğine olumsuz etkilerinden sonra müşteri trafiğinde gözlemlenen toparlanma (1Ç21: -%17,0, 2Ç21: -%4,1, 3Ç21: %0,1, 4Ç21: %3,0, 1Ç22: %10,9, 2Ç22: %14,4), yükselen sepet hacmi (2Ç21: 39,05 TL, 2Ç22: 61,31 TL) (+%57,0), yüksek enflasyonun olumlu etkisi ve artmakta olan mağaza sayısının pozitif katkısıyla (2Ç21: 10.116, 1Ç22: 11.065, yıllık %9,0’luk büyüme – 2Ç22: 268 yeni Bim Türkiye, 12 Bim Fas, 5 yeni FİLE mağazası açılışı) 2Ç22’de yıllık %98,3’lük artışla 34.030mn TL seviyesine ulaşmıştır (Şeker Y.: 34.118mn TL, Piyasa Ort.: 33.457mn TL). Diğer taraftan; Şirket’in kendi markalı ürünlerinin satış içerisindeki payı ise 2Ç21’deki %60,3’ten 2Ç22’deki %63,7’ye yükselmiştir (1Ç22: %67,2). 2Ç22 Bim, 2Ç22’de %18,0 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirmiştir (2Ç21: %18,8). Bu çeyreği %8,1 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran Bim, 2Ç22’de operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (2Ç22: 36.992 TL, 2Ç21: 20.602 TL, yıllık %79,6’lık artış) bazlı yükselişle %82,6’lık artışla 2.769mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir (Şeker Y.: 2.866mn TL, Piyasa Ort.: 2.798mn TL).
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, 2Ç22’de de tüm hızıyla devam etti.
FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 2Ç22’de yurtiçi mağaza ağına 5 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 181 FILE mağazasına ulaşmıştır. Ürün gamı daha geniş ve m2 olarak da Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazaları (1,000- 1,500m2 ) Türkiye’nin çeşitli bölgelerinde mobil alışveriş platformu olarak da hizmet vermektedir. 2Ç22 sonunda File’nin toplam satışlar üzerindeki payı %4,0 seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç22: %4,1).
Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 2Ç22’de 12 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 604 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Mısır’da ise Şirket, 2Ç22’de yeni mağaza açılışı yapmış, bu çeyrek sonunda toplamda 302 mağaza sayısı ile hizmet vermiştir.
2022 Beklentileri: Şirket, açıklanan 2Ç22 sonuçlarının ardından 2022 yılına dair beklentilerini güncelleyerek paylaşmıştır. Şirket, 2022 yılında %100-%110 (önceki: %75 (±%5)) civarında satış büyümesi beklemektedir. Bim’in FAVÖK marjı beklentisi ise TFRS-16 etkileri dâhil %8,5’tir (±%0,5). Şirket, yatırım harcamalarının satışlara oranını ise %3,2 olarak beklemektedir.
Açıklanan finansal sonuçlarla birlikte Şirket için tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona giderek hedef fiyatımızı 110,30 TL’den 148,90 TL’ye yükseltiyor; “AL” tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi sürecinde artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim’in güncel piyasa fiyatlamasında; güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim’in değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. Açıklanan 2Ç22 sonuçlarıyla birlikte kısa vadede piyasanın hisse performansı üzerinde etkisinin hafif pozitif olacağını düşünüyoruz. Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2022T 10.07x F/K oranı ile işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
