BİM Hisse Önerisi
BİM, yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve ilk olarak mağaza markalı ürünlerin (private label) satışını yapan kurum olmuştur. Mağaza sayısı açısından Şirket, 2014 yılında da yüksek mağaza açılış hızını koruyarak toplam mağaza sayısını 4.502’ye yükseltmiştir. Şirket’in mali borç taşımaması ve tüm operasyonlarının TL olmasının etkisi bilanço yapısına pozitif olarak yansımaktadır. Özellikle bu durum, TL’nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için rakiplerine kıyasla oldukça olumlu olmaktadır. Şirket, dü- zenli temettü dağıtımını sürdürmekte olup, 2015 232 milyon TL temettü dağıtı- mı (hisse başına 0,90 TL) teklifi 15 Nisan’da yapılacak olan Genel Kurul’da oylanacaktır. Cari piyasa değeri dikkate alındığında bu tutar %1,93 temettü verimine denk gelmektedir. Şirket, private label ürünlerin (bu ürünlerin kârlılığı diğer ürünlerle kıyaslandığında daha yüksekte bulunuyor) toplam satışlar içindeki oranını arttırarak brüt kâr marjını yükseltmeyi hedeflemektedir. Mağaza markları ürünlerin toplam içindeki payı 2014 yılı itibariyle %69,4 (2013: % 67,6) olmuştur. Şirket, uzun vadede bu oranı %75-80 seviyelerine yükseltmeyi hedefliyor. Bununla birlikte Şirket için güncel olarak en önemli gelişme Temmuz 2014’de açıkladığı süpermarket girişimi olmaktadır. Buna göre Şirket, “File” markası altında süpermarket mağazaları açacağını açıklamış ve 2015’te bu sayının 10 mağaza olacağını belirtmiştir. Bu girişimin ilk bakışta Şirket’in daha kârlı bir alana adım atma girişimi olarak değerlendirsek de Şirket’in bu alanda yüksek-indirim mağazasında olduğundan daha az deneyimli olmasını ve bu pazardaki yüksek rekabeti olası riskler olarak görüyoruz. Ayrıca, yeni format giderlerinin aktifleştirilmeden gider yazılacak olmasından ötürü, 2015 yılında operasyonel giderlerde hafif bir yükseliş olmasını bekliyoruz. Bununla birlikte Şirket 2015 yılında, 2014 yılında olduğu gibi operasyonel giderlerde personel giderleri kaynaklı önemli bir artış yaşanmayacağını açıklamıştır. 2015 yılında BİM için 17,5 TL’lik net satışlar beklentimiz bulunuyor. İNA modelimize dayanarak BİM için hedef fiyatımızı 54.00 TL olarak ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım 2015 Nisan Aylık Bülteni
