BİM Hisse Önerisi – Şeker Yatırım
BİM, yüksek-indirim mağazası (hard-discount) formatının oluşturucusu ve ilk olarak mağaza markalı ürünlerin (private label) satışını yapan kurum olmuştur. Mağaza sayısı açısından Şirket, 2015’in ilk yarısında da yüksek mağaza açılış hızını koruyarak toplam mağaza sayısını 4.822’ye (2015T: 5.002) yükseltmiştir. Şirket’in mali borç taşımaması ve tüm operasyonlarının TL olmasının etkisi bilanço yapısına pozitif olarak yansımaktadır. Özellikle bu durum, TL’nin değer kaybettiği bir ortamda Şirket için rakiplerine kıyasla oldukça olumlu olmaktadır. 2Ç15 sonuçlarına göz atıldığında ise net kâr, 2 senedir açık bulunan mağazalardaki satışların yıllık bazda %11,8 yükselmesinin ve yeni açılan 480 adet mağazadan gelen satışların da desteğiyle yıllık bazda %22,2 oranında yükselmiştir. Bununla birlikte Şirket’in büyüyen yapısının etkisiyle tedarikçilerden daha iyi fiyatlar elde etmesinin etkisiyle brüt kâr marjında görülen yükseliş de net kârı olumlu etkilemiştir. Bununla birlikte Şirket, “File” markası altında süpermarket mağazaları açacağını açıklamış ve 2015’te bu sayının 10 mağaza olacağını belirtmiştir. Bu girişimin ilk bakışta Şirket’in daha kârlı bir alana adım atma girişimi olarak değerlendirsek de Şirket’in bu alanda yüksek-indirim mağazasında olduğundan daha az deneyimli olmasını ve bu pazardaki yüksek rekabeti olası riskler olarak görüyoruz. Bunun yanında, standard bir Bim mağazasına kıyasla yatırım bedeli yüksek olan “File” mağazası açılışlarının, sayıca düşük olması nedeniyle operasyonel giderlere önemli oranda etki etmeyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, 2014 yılında Şirket’in kârlılığını negatif yönde etkileyen personel gideri kaynaklı operasyonel giderlerdeki yükseliş, Şirket’in yönlendirmesine paralel 2Ç15’de makul bir seviyede gerçekleşmiştir. Bunun yanında, Şirket BİM modelini Mısır ve Fas’ın ardından İran’da da faaliyet göstererek büyütmeyi değerlendirmektedir. 30 Haziran 2015 itibariyle Şirket’in Fas ve Mısır’da sırasıyla 258 ve 116 adet mağazası bulunmaktadır. 2015 yılında BİM için 17,5 milyar TL’lik (yıllık bazda +%21,6) net satışlar ve 870 milyon TL FAVÖK (yıllık bazda +%40,8) beklentimiz bulunuyor. Modelimize dayanarak BİM için hedef fiyatımızı 54.00 TL olarak ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım 2015 Eylül Aylık Bülteni
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
