Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 144,30 TL
Hedef Fiyat: 219,00 TL
Beklentilerin üzerinde net kar performansı (=)
BİM, 4Ç22 döneminde beklentimizin ve piyasa öngörülerinin üzerinde, yıllık %427 yükselişle 3,36 mlr TL net kar açıkladı. Piyasa beklentilerini aşan finansalların hisse fiyatına etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Şirket öngörüleri ve modelimizdeki makro değişkenlerdeki güncellemelerimiz sonrasında BİM için hisse başı fiyat hedefimizi 199 TL seviyesinden 219 TL seviyesine revize ediyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.
• Beklentilere paralel satış performansı – Yılın son çeyreğinde, şirketin satış gelirleri, beklentilere paralel, yıllık %121 yükselişle 45,4 mlr TL’ye yükselirken, 2022 yılında gelir büyümesi yıllık %109 artışla 147,7 mlr TL’ye ulaştı. Satış gelirlerinin %89,9’unu yurt içindeki BİM mağaza gelirleri oluştururken, FİLE mağaza gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı %4,2 oldu. Mağaza açılışları, güçlü trafik büyümesi, market markalı ve temel tüketim ürünlerine olan talep artışı ciro büyümesini desteklemeye devam etti. Bu çeyrekte, BİM’in kendi markalı ürünlerinin satışlar içindeki payı ise %65 (4Ç21: %64) olarak gerçekleşti. Yılın tamamında açılan, 1.021 yeni mağaza ile BİM’in toplam mağaza sayısı 11.510’a ulaştı.
• Operasyonel karlılık beklentilerin üzerinde seyretti – Şirketin FAVÖK’ü, 4Ç22 döneminde, beklentimiz ve piyasa tahminlerinin hafif üzerinde yıllık %77 artışla 3,95 mlr TL olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK marjı ise yıllık 2,1 puan düşüş ile %8,7 seviyesinde gerçekleşti. Geçen yılın son çeyreğinde 639 mn TL olan net kar, 4Ç22 döneminde beklentimizin ve piyasa tahminlerinin üzerinde 3,36 mlr TL olarak açıklanırken, net kardaki yükselişte 837 mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin katkısı görüldü. 2022 yılının tamamında ise net kar yıllık %178 yükselişle 8,2 mlr TL olarak gerçekleşti. Bu çeyrekte şirketin yatırım harcaması 1,9 mlr TL olurken, 2022 yılı toplam yatırım harcaması ise 5,1 mlr TL olarak gerçekleşti. 3Ç22 döneminde 7,3 mlr TL olan net borç pozisyonu ise 4Ç22 döneminde 7,7 mlr TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu 0,72x seviyesinden 0,65x seviyesine geriledi.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 4Ç22 finansalları, operasyonel ve net karlılık tarafında, hem beklentilerimiz hem de piyasa tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. 4Ç22 finansalları öncesinde şirket hisseleri endeksten son bir ayda %1,8, yılbaşından bu yana ise %9,1 pozitif ayrıştı. Şirket, 2023 yılında %75 (+- %5) gelir büyümesi öngörürken, FAVÖK marjını ise %7,0-%7,5 bandında öngördü. BİM için, modelimizdeki makro değişkenler ve şirket öngörülerin sonrasında, hisse başı fiyat hedefimizi 219 TL (önceki: 199 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
