Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı: 147,50 TL
Hedef Fiyatı: 199 TL
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentilere paralel net kar performansı (=)
BİM, 3Ç22 döneminde beklentimiz ve piyasa öngörüleri ile uyumlu, yıllık %101 yükselişle 1,78 mlr TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisine paralel gelen finansalların hisse fiyatına etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Modelimizdeki makro değişkenlerdeki güncellemelerimiz sonrasında 2022T 8,6x FD/FAVÖK ile işlem gören BİM için hisse başı fiyat hedefimizi 151,0 TL seviyesinden 199,0 TL seviyesine revize ediyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizi ise koruyoruz.
• Beklentilere paralel ciro büyümesi – 3Ç22 döneminde, şirketin satış gelirleri, beklentilere paralel, yıllık %135 yükselişle 41 mlr TL’ye yükselirken, yılın ilk dokuz ayında gelir büyümesi yıllık %104 artışla 102,3 mlr TL’ye ulaştı. Satış gelirlerinin %90,3’ünü yurt içindeki BİM mağaza gelirleri oluştururken, FİLE mağaza gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı %3,8 oldu. Mağaza açılışları, güçlü trafik büyümesi ve kendi markalı ürünlerin gelirlere olan katkısı ciro büyümesini desteklemeye devam etti. Bu çeyrekte, BİM’in kendi markalı ürünlerinin satışlar içindeki payı ise %63 (3Ç21: %65) olarak gerçekleşti. Yılın üçüncü çeyreğinde, 209 yeni mağaza ile BİM’in toplam mağaza sayısı 11.274’e ulaştı.
• Operasyonel karlılık beklentilerin hafif altında seyretti – Şirketin FAVÖK’ü, 3Ç22 döneminde, beklentimiz ve piyasa tahminlerinin hafif altında yıllık %90 artışla 2,9 mlr TL olarak gerçekleşti. Şirketin FAVÖK marjı ise yıllık 1,7 puan düşüş ile %7 seviyesinde gerçekleşti. Geçen yılın üçüncü çeyreğinde 884 mn TL olan net kar, 3Ç22 döneminde beklentimize paralel ve piyasa tahminlerinin hafif altında 1,78 mlr TL olarak açıklanırken, yılın ilk dokuz ayında net kar yıllık %109 yükselişle 4,8 mlr TL olarak gerçekleşti. Bu çeyrekte şirketin yatırım harcaması 1,3 mlr TL olurken, 9A22 dönemi yatırım harcaması ise 3,3 mlr TL olarak gerçekleşti. 2Ç22 döneminde 7,4 mlr TL olan net borç pozisyonu ise 3Ç22 döneminde 7,3 mlr TL’ye düşerken, Net Borç/FAVÖK rasyosu 0,86x seviyesinden 0,73x seviyesine geriledi.
• Değerleme ve öneri – Şirketin 3Ç22 finansalları, operasyonel ve net karlılık tarafında, hem beklentilerimiz hem de piyasa tahminleri ile yakın gerçekleşti. 3Ç22 finansalları öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksten %4,5 negatif ayrışırken, yılbaşından bu yana endeksi %4,4 yenmeyi başardı. 2022T 8,6x FD/FAVÖK ile işlem gören BİM için, modelimizdeki makro değişkenlerdeki güncellemelere bağlı olarak, hisse başı fiyat hedefimizi 199 TL (önceki: 151 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
