Öneri: AL
Hedef Fiyat TL 844.00
Potansiyel Getiri %65
Reel Büyüme Devam Ediyor
BIM için tavsiyemizi AL ve 12 aylık hedef hisse fiyatımızı ise 848 TL/hisse olarak güncelliyoruz (önceki: 510 TL/hisse). Model Portföyümüzde de yer alan ve 2024’te BIST100’ün +%36 üzerinde getiri sağlayan BIMAS’ın, operasyonel ve finansal görünümündeki görece güçlü seyirle, 2025 yılında da endeksin üzerinde performans göstermesini bekliyoruz. Şirketin 2025 yılında, kar marjlarını koruyarak, %12 reel gelir artışı ve %8 VAFÖK marjı elde etmesini bekliyoruz. 2025 yılında fiyatlama açısından, makro zorluklar nedeniyle, daha az elverişli bir ortam öngörsek de (örneğin, normalden daha yüksek fiyat indirimleri veya kampanyalar) şirketin devam eden fiziksel büyümesi, rekabetçi fiyatlarıyla pazar payı kazançları ve FİLE markasının artan katkısıyla, reel büyümesinde kesinti öngörmüyoruz. Fiyatlama ortamı zayıf olsa da, yılın tamamında personel giderlerindeki artışın ortalama enflasyonun gerisinde kalmasını beklediğimizden dolayı marjlarda yatay/hafif yukarı bir seyir öngörüyoruz. Defansif yapısını beğendiğimiz Bim’in 2025 yılı reel tahminlerimize göre işlem gördüğü 9,8x FD/VAFÖK’ü cazip buluyoruz.
Gelirler Beklentilerin Üzerinde. BIM’in 2024 yılını nominal %81 ciro büyümesi ve %7,8 VAFÖK marjıyla tamamlayacağını tahmin ediyoruz. Şirket yönetiminin beklenti aralığının üst bandına yakın bu değerler, yıl başında öngördüğümüz seviyelerin de (%68 ciro artışı & 7.4% VAFÖK marjı) üzerinde gerçekleşti. 2025 yılında baktığımızda, personel giderlerinin görece azalması ve müşteri trafiğinin daha destekleyici olacağı varsayımlarıyla, şirketin 0.2-0.3pp bandında marj iyileşmesi yakalayabileceğini ve satış alanını yıllık %10 civarında büyüteceği bir yılda, %12 reel büyüyebileceğini düşünüyoruz.
Görece Yüksek Öngörülebilirlik ve Defansif Bilanço. BIM’in güçlü pazar konumlanması, yaklaşık %65’i özel markalı ürünlerden oluşan rekabetçi ürün portföyü, FİLE alt markasıyla artan toplam pazar payı ve faiz ile kur seviyelerinden görece daha az etkilenen güçlü bilanço yapısıyla, zorlu 2025 makro görünümünde benzerlerinden ve piyasadan olumlu ayrışmasını bekliyoruz.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
