Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 17.50
Hedef Fiyat (TL) 31.80
Getiri Potansiyeli (%) 82%
Biotrend Enerji’nin gerçekleştirdiği 2023 yıl sonuna ilişkin analist toplantısından derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
Hatırlayacak olursak:
➢ Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Biotrend Enerji, 2023 yılında 2.233 milyon TL satış geliri, 456 milyon TL FAVÖK ve 948 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 992 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı satış geliri hafif daralırken, FAVÖK tarafında ise daha sert daralma görüldü. Parasal kazancın etkisiyle net kar tarafında kayda değer artış gerçekleşti.
➢ Enflasyon muhasebesiz verilere göre ise, Biotrend Enerji’nin satış geliri, 2023 yılında %46 artarak 1.813 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu dönemde brüt karı %25 oranında azalarak 321 milyon TL olarak gerçekleşirken, brüt kar marjı %18 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK ise %17 azalışla 400 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 2023 yılında %88 artışla 585 milyon TL net kar elde etmiştir.
■ Üretim. 2023 yılında 118,4 MWe (önlisans dahil 181,2 MWe) kapasiteye ulaşan Şirket’in, net elektrik üretimi yıllık bazda %8,5 artarak 575 GWh olarak gerçekleşti. Bununla birlikte, ortalama kurulu güç kapasitesi 113,5 MWe olarak gerçekleşti. Ayrıca, 2023 yılında 3,2 milyon ton atık işlendi.
■ Şirket için önemli bir teşvik olan YEKDEM’in kalan süresi 6,3 yıl olarak, idareler yapılan kontratların kalan süresi ise 16,7 yıl olarak belirtildi. Ülke genelinde belediyelerle yapılan uzun vadeli sözleşmeler ile atık tedariği güvence altına alınmıştır.
■ 2024 yılına dair. İleriye dönük planlamasında yurt içinde inorganik büyüme & yurt dışında – Kuzey Afrika, Doğu Avrupa ve Orta Asya gibi yakın coğrafya odağında – organik büyüme stratejilerini benimseyen Şirket, 2024 yılında elektrik üretimini MWe bazında artırarak satış performansını desteklemeyi hedeflemektedir. Ek olarak, döviz paritelerindeki değişimin enflasyonun altında ilerlemesi sonucunda karşı karşıya kalınan olumsuz baskıların bertaraf edilebilmesi için operasyonel verimliliğin öne çıkarılması ve bu sayede karlılık marjlarının desteklenmesi bu sene için önemli bir başka hedeftir. Böylece, yüksek seyreden net borç/FAVÖK oranın da iyileşmesi sağlanacaktır.
■ Karbon süreçleri ve kredisi. Şirket, 6 milyon ton CO2 engellerken, 2023 yılında 2,3 milyon USD karbon kredisi geliri elde etti. Şirket’in bütün operasyonları 3 farklı uluslararası sertifika ile güçlendirilmiştir. Bu sayede, engellenen CO2 miktarının sertifikalandırma süreçlerinde önemli avantaj sağlanmıştır. Her yıl 2-3 milyon ton rezervden bağımsız sertifikalı CO2 emisyon azaltma kredisi sağlanması amaçlanmaktadır.
■ Geleceğe dönük planlar. Şirket, geleceğe dönük planlanan faaliyetlerini açıkladı. Bunları; i) Plastik ileri dönüşüm ii) Kompost iii) Buhar üretimi iv) Mekanik geri dönüşüm ve vi) Arıtma çamuru bertarafı olarak sıralayabiliriz. Ek olarak, plastik ileri dönüşüm ve mevcuttaki seracılık faaliyetleri hakkında detaylı bilgi verildi.
➢ Seracılık: Topraksız tarım ile yıllık yaklaşık 2000-2500 ton domates üretilerek, tamamının ihraç edilmesi hedeflenmektedir. 2024 yılına dair ise, yaklaşık 1000-1500 ton üretim yapılması planlamaktadır.
➢ Plastik ileri dönüşüm: Honeywell UOP ile ortaklaşa gerçekleştirilecek proje ile 60 bin ton/yıllık üretim kapasitesine sahip tesisin 2027 yılında devreye alınması planlamaktadır. Bu yatırım ile birlikte, 55 bin ton/yıl piroliz yağı üretilerek petrokimyada önemli bir ürün olan naftaya alternatif üretilecektir. Lokasyon olarak limanlara ulaşımı kolay olan Aliağa/İzmir’in seçilmesi, uzun vadeli imtiyazlı sözleşmelerle güvence altına alınan 118 bin ton hammadde ve (henüz bağlayıcı olmayan) ithalatçılarla yapılan sözleşmelerle tamamının ihraç edilebilir olması projenin öne çıkan güçlü yapılarıdır.
■ Ayrıca, Şirket’in içinde bulunduğu sektörün güçlü yanları 3 parça halinde açıklandı. Sektörü destekleyen içsel faktör başlıkları; yenilenebilir, sürdürülebilir ve döngüsel ekonomi başlıklarıyla belirtilirken, AB direktifleri gibi güçlü regülasyon desteklerinden de bahsedildi ve son olarak yeşil finansman başlığı altında finansal desteklerin katkısına vurgu yapıldı.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Biotrend Enerji için 12-aylık hedef fiyatımız 31,80 TL, önerimiz ise AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %29 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 9,2x F/K ve 25,7x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
