Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 13,34 TL
Hedef Fiyat: 20,30 TL
Getiri Potansiyeli: %52
Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. Biotrend Enerji’nin net karı 1Ç23’te, önceki yılın aynı dönemindeki 10,13 mn TL’den 65,93 mn TL seviyesine yükseldi. Açıklanan net kar, kurum beklentimizin ve piyasa beklentisinin sırasıyla %64 ve %58 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 196 mn TL, piyasa beklentisi: 167 mn TL). Net karı tahminimizdeki sapmada, beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılık etkili oldu. Biotrend Enerji’nin finansal sonuçlarının genel olarak piyasa beklentisini karşılamaması ve net borçta görülen belirgin yükseliş nedeniyle ilk çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Net borçta artış görüldü. 1Ç23’te şirketin 17,17 mn TL tutarında net kur farkı geliri yazdığını görüyoruz. Önceki yılın aynı döneminde şirket 29,27 mn TL net kur farkı gideri kaydetmişti. Faiz cephesinde de, 1Ç22’de net bazda 12,66 mn TL faiz gideri kaydeden şirket, bu dönemde 7,50 mn TL net faiz gideri kaydetti. Şirketin net borcu önceki yılın aynı dönemindeki 955 mn TL’den 1,91 milyar TL’ye yükseldi.
Beklentilerin altında kalan satış gelirleri. 1Ç23’te Biotrend Enerji’nin elektrik üretiminde devam eden artış eğilimi ve kur etkisiyle elektrik üretimi ve toptan satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %50 artışla 342,48 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yan gelir dalları cephesinde bu dönemde şirket 39,23 mn TL’lik karbon emisyon sertifika hakkı satış geliri elde etti. Böylece ayrıştırma, ATY, karbon sertifikası, kompost, seracılık ve buhar satışından oluşan diğer gelirler de bu dönemde, bir önceki yılın aynı dönemindeki 16,37 mn TL’den 50,97 mn TL’ye yükseldi. Bu çerçevede şirketin konsolide satış gelirleri yıllık bazda %44,5 artış kaydederek 341,55 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 550 mn TL; piyasa beklentisi: 532 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %38, piyasa beklentisinin de %36 altında gerçekleşti.
Zayıf FAVÖK görünümü. 1Ç23’te brüt karlılıktaki zayıflama eğilimine ek olarak, operasyonel giderlerde görülen artış nedeniyle FAVÖK yıllık bazda %7,5 artışla 85,43 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 218 mn TL, piyasa beklentisi: 219 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin %61 altında bulunuyor. Bu nedenle FAVÖK marjı da bu dönemde yıllık bazda 8,61 puan düşüşle %25,01 seviyesine geriledi.
Kaynak: Halk Yatırım
