Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 17,73 TL
Hedef Fiyat: 25,50 TL
Getiri Potansiyeli: %44
Ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle beklentileri aşan net kar. Biotrend Enerji’nin net karı 4Ç22’de, önceki yılın aynı dönemindeki -23,70 mn TL’den 226,84 mn TL seviyesine yükseldi. Açıklanan net kar, kurum beklentimizin ve piyasa beklentisinin sırasıyla %343 ve %133 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 51 mn TL, piyasa beklentisi: 97 mn TL). Net karın kurum beklentimizi aşmasında, bu dönemde şirketin 156,64 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi etkili oldu. Arındırılmış net karı 70,20 mn TL olarak hesaplıyoruz. Bu rakam piyasa beklentisinin %28 altında, kurum beklentimizin %37 üstünde bulunuyor. Biotrend’in 4Ç22 finansallarının genel olarak piyasa beklentisinin altında kalmasına karşın, şirketin bu dönemde net zarardan net kara geçmesini ve karlılık marjlarındaki belirgin güçlenmeyi olumlu olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca, net borç/FAVÖK rasyosunda görülen düşüşün de etkisiyle 4Ç22 finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Net borçta artış görüldü. 4Ç22’de şirketin 110 mn TL tutarında net kur farkı gideri yazdığını görüyoruz. Önceki yılın aynı döneminde şirket 63 mn TL net kur farkı gideri kaydetmişti. Faiz cephesinde de, 4Ç21’de net bazda 7,67 mn TL faiz gideri kaydeden şirket, bu dönemde 19 mn TL net faiz gideri kaydetti. Şirketin net borcu önceki yılın aynı dönemindeki 799 mn TL’den 1,69 milyar TL’ye yükselmesine karşın, net borç/FAVÖK rasyosu FAVÖK’teki artışın etkisiyle 5,2x’dan 3,52x’a geriledi.
Beklentilerin altında kalan satış gelirleri. 4Ç22’de Biotrend Enerji’nin elektrik üretiminde devam eden artış eğilimi ve destekleyici kur görünümünün etkisiyle elektrik üretimi ve toptan satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %180 artışla 441,76 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıştırma, ATY, karbon sertifikası, kompost, seracılık ve buhar satışından oluşan diğer gelirler de geçtiğimiz yılın dördüncü çeyreğinde, bir önceki yılın aynı dönemindeki 8,75 mn TL’den 104,87 mn TL’ye yükseldi. Bu dönemde şirket 93,40 mn TL’lik karbon emisyon sertifika hakkı satış geliri elde etti. Böylece konsolide satış gelirleri yıllık bazda %145,1 artış kaydederek 408,33 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 680 mn TL; piyasa beklentisi: 663 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %40, piyasa beklentisinin de %38 altında gerçekleşti.
FAVÖK beklentilerin altında kaldı. 4Ç22’de brüt karlılıktaki güçlenme eğilimine ek olarak operasyonel giderlerin kontrol altında kalmasıyla FAVÖK yıllık bazda %226,2 artışla 221,46 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 245 mn TL, piyasa beklentisi: 280 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %10, ortalama piyasa beklentisinin ise %21 altında bulunuyor. FAVÖK marjı, yıllık bazda 13,48 puan artışla %54,24 seviyesine yükseldi.
Kaynak: Halk Yatırım
