Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 9,15 TL
Hedef Fiyat: 12,90 TL
Getiri Potansiyeli: %41
Beklentimizin altında net kar. Biotrend Enerji’nin net karı 2Ç22’de yıllık bazda %2,4 artışla 11,37 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan net kar, kurum beklentimizin %59 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 28 mn TL). Bu doğrultuda, net kar marjı 2Ç21’de bulunduğu %11,98’den %3,98’e geriledi. Net karın kurum beklentimizin altında kalmasında, beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılığa ek olarak bu dönemde şirketin ertelenmiş vergi gideri kaydetmesi etkili oldu. Şirket, 2Ç22’de 11,72 mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydetti (2Ç21’de 3,23 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedildi). Ertelenmiş vergi giderinden arındırdığımızda şirketin net karını 23,09 milyon TL olarak hesapladığımızı belirtmek isteriz (yıllık bazda %108 artış). Ayrıca, 2Ç22’de şirketin döviz açık pozisyonu sebebiyle 25 mn TL tutarında net kur farkı gideri yazdığını görüyoruz. Geçen yılın aynı döneminde şirket 5,15 mn TL net kur farkı gideri kaydetmişti. Faiz cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde net bazda 0,95 mn TL net faiz geliri kaydeden şirket, borçlanma maliyetlerindeki artış nedeniyle 2Ç22’de 8,55 mn TL net faiz gideri kaydetti. Bu arada şirketin net borç miktarı geçen yılın aynı dönemindeki 387 mn TL’den 1,18 milyar TL’ye yükseldi. Ancak güçlü operasyonel performansın desteğinde şirketin net borç/FAVÖK rasyosu 3,76x’dan 4,24x’e yükseldi. Biotrend Enerji’nin ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizin hafif altında satış gelirleri. 2Ç22’de Biotrend Enerji’nin elektrik üretiminde devam eden artış eğilimi ve destekleyici kur görünümünün etkisiyle elektrik üretimi ve toptan satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %224 artışla 282 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıştırma, ATY, karbon sertifikası, kompost, seracılık ve buhar satışından oluşan diğer gelirler de yılın ikinci çeyreğinde, önceki yılın aynı dönemine göre %821 artışla 14,62 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece konsolide satış gelirleri elektrik üretimi ve toptan satış gelirlerinde görülen artışın desteğinde yıllık bazda %208 yükseliş kaydederek 285 mn TL seviyesinde gerçekleşti. (Kurum beklentimiz: 296 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %4 altında gerçekleşti.
Kurum beklentimizin altında kalan FAVÖK. 2Ç22’de brüt karlılık üzerindeki olumlu yansımalarına ek olarak operasyonel giderlerin kontrol altında kalmasıyla FAVÖK yıllık bazda %351 artışla 97 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin %12 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 109 mn TL). FAVÖK marjı da, yıllık bazda 10,72 puan artışla %33,87 seviyesinde gerçekleşti.
Kaynak: Halk Yatırım
