Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 20,30 TL
Hedef Fiyat: 23,00 TL
Getiri Potansiyeli: %13
2Ç23 Finansal Sonuçlar – Nötr
Beklentilerin üstünde gerçekleşen net kar. Biotrend Enerji’nin net karı 2Ç23’te, önceki yılın aynı dönemindeki 11,37 mn TL’den 114,84 mn TL seviyesine yükseldi. Açıklanan net kar, kurum beklentimizin ve piyasa beklentisinin sırasıyla %75 ve %76 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 65 mn TL, piyasa beklentisi: 67 mn TL). Net kar tahminimizdeki sapma, operasyonel olmayan gelir kalemlerinin beklentilerimizi aşmasından kaynaklandı. Biotrend Enerji’nin finansal sonuçlarının genel olarak piyasa beklentisini aşmasına rağmen, operasyonel marjlardaki düşüş ve net borçta görülen yükseliş nedeniyle 2Ç23 finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Net borçta artış görüldü. 2Ç23’te şirketin 116,47 mn TL tutarında net kur farkı geliri yazdığını görüyoruz. Önceki yılın aynı döneminde şirket 25 mn TL net kur farkı gideri kaydetmişti. Faiz cephesinde de, 2Ç22’de net bazda 8,55 mn TL faiz gideri kaydeden şirket, bu dönemde 26,58 mn TL net faiz gideri kaydetti. Şirketin net borcu önceki yılın aynı dönemindeki 1,18 mlr TL’den 2,71 milyar TL’ye yükseldi.
Beklentileri aşan satış gelirleri. 2Ç23’te Biotrend Enerji’nin elektrik üretiminde devam eden artış eğilimi ve kur etkisiyle elektrik üretimi ve toptan satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %32 artışla 371,11 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıştırma, ATY, kompost, seracılık ve buhar satışından oluşan diğer gelirler de bu dönemde, bir önceki yılın aynı dönemindeki 14,62 mn TL’den 40,30 mn TL’ye yükseldi. Bu çerçevede şirketin konsolide satış gelirleri yıllık bazda %37,1 artış kaydederek 391,12 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 336 mn TL; piyasa beklentisi: 347 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %16, piyasa beklentisinin de %13 üstünde gerçekleşti.
Yıllık bazda zayıflayan FAVÖK marjı. 2Ç23’te brüt karlılıktaki zayıflama eğilimine ek olarak, operasyonel giderlerde görülen artış nedeniyle FAVÖK yıllık bazda %3 artışla 99,45 mn TL seviyesinde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 87 mn TL, piyasa beklentisi: 88 mn TL). Açıklanan rakam kurum beklentimizin %14 ve ortalama piyasa beklentisinin de %13 üstünde bulunuyor. FAVÖK marjı yıllık bazda 8,44 puan düşüşle %25,43 seviyesine geriledi.
BIOEN için 20,30 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 23,00 TL olarak güncelliyor, ‘AL’ tavsiyemizi ‘TUT’ olarak revize ediyoruz. Biotrend Enerji’nin ikinci çeyrek finansallarının ardından yılsonu öngörülerimizi makroekonomik tahminlerimiz çerçevesinde revize ediyoruz. Bu çerçevede ciro beklentimizi 2,53 mlr TL, FAVÖK beklentimizi 1,1 mlr TL, net kar beklentimizi de 491 mn TL olarak şekillendiriyoruz. Modelimizde benzer şirket çarpanları ve net borcu da revize etmemiz sonucunda BIOEN için hedef fiyatımızı 20,30 TL’den 23,00 TL seviyesine revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi de ‘TUT’ olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
