Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 22,74 TL
Hedef Fiyat: 27,70 TL
Getiri Potansiyeli: %22
1Ç24 Finansal Sonuçları – Nötr
Ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde net karda yıllık bazda %67 artış görüldü. Biotrend Enerji’nin TMS 29 etkisi dahil net karı 1Ç24’te yıllık bazda %67 artışla 558 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapmada şirketin bu dönemde 336,22 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi etkili oldu. Biotrend Enerji’nin operasyonel karlılıkta ılımlı toparlanma ve net borçta çeyreksel bazda dengelenmeye işaret eden 1Ç24 finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Net borçta çeyreksel bazda dengelenme. 1Ç24’te şirketin net borcu, çeyreksel bazda %3’lük ılımlı artışla 3,52 mlr TL seviyesinde gerçekleşti (1Ç23: 1,91 mlr TL).
Beklentimizin altında kalan ciro performansı. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde Biotrend Enerji’nin elektrik üretimi ve toptan satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %2 düşüşle 589,22 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıştırma, atık ve diğer kalemlerden elde edilen gelirlerin toplamı da bu dönemde, 1Ç23’teki 89,51 mn TL’den 37,09 mn TL’ye geriledi. Bu çerçevede şirketin konsolide satış gelirleri 1Ç24’te yıllık bazda %0,5 ile sınırlı artış kaydederek 603 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin %36 altında gerçekleşti. Şirketin 342 mn TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 600 mn TL’ye revize edildi.
Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde şirketin FAVÖK’ü, brüt karlılıktaki gerileme ve operasyonel giderlerde görülen yükselişin etkisinin, amortisman ve itfa giderlerinde yıllık bazda görülen %89 oranındaki artışla dengelenmesiyle, önceki yılın aynı dönemine göre %6,9 artışla 161 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşti. FAVÖK marjı da yıllık bazda 1,6 puan artışla %26,7 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, şirketin 85,43 mn TL olan 1Ç23 dönemine ilişkin FAVÖK’ü, enflasyon muhasebesi sonrası 150,35 mn TL olarak güncellendi.
BIOEN için 23,00 TL olan hedef fiyatımızı 27,70 TL olarak güncelliyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Biotrend Enerji’nin beklentimizi aşan FAVÖK marjına ve borçlulukta çeyreksel bazda dengelenmeye işaret eden 1Ç24 sonuçlarının ardından modelimizi güncelliyoruz. Mikro bazda şirketin seracılık, karbon satışlarına ilişkin beklentilerimize ek olarak, Honeywell projesinin operasyonel karlılığa katkısını modelimize yansıtıyoruz. Makro bazda yaptığımız revizyonların ardından yılsonu FAVÖK ve net kar beklentilerimizi sırasıyla 776 mn TL ve 1,16 mlr TL olarak şekillendiriyoruz. Bu çerçevede BIOEN için 23,00 TL olan hedef fiyatımızı 27,70 TL olarak güncelliyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
