AL – Hedef Fiyat: 20.82 TL (12-ay)
Mevcut Fiyat (TL) 15.07
Hedef Fiyat (TL) 20.82
Getiri Potansiyeli (%) 38.2%
Bizim Toptan hedef fiyatımızı 20.82 TL (12-ay) olarak belirlerken tavsiyemizi AL olarak paylaşıyoruz ve araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz. 2021’de Şirket, güçlü enflasyon ortamında yüksek talep görerek operasyonel kar anlamında başarılı bir dönem geçirmeyi başardı. Bizim Toptan’ı (i) Covid-19 normalleşme süreci ile beraber yaşanan açılmaların ve güçlü gıda enflasyonunun sebep olduğu fiyat artışlarının talep üzerinde devam eden yukarı yönlü etkisi (ii) çok kanallı satış, geniş müşteri ağı ve CRM uygulamaları ile Şirket’in başlattığı dijitalleşme atağı (iii) Seç Market soft-franchise modeli (iv) başlayacak olan Ramazan ayı etkisiyle kumanya ve temel sarf malzemeleri tarafında yaşanacak satış büyümesi (v) güçlü 2021 finansalları ve sahip olduğu cazip çarpanlarla fiyatlamalara pozitif yansıyacağını düşünmemiz gerekçeleri ile temel olarak beğeniyoruz. Son bir yılda endeksin %34 gerisinde performans sergileyen hisse, 2022 tahminlerimize göre 12.7x F/K ve 1.0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.
■ Artan gıda enflasyonu ve normalleşme süreciyle gelen yoğun talep artışı. Tüketicinin ana tüketim gruplarına yönelmesi ve fiyat artışından etkilenmemek amacıyla elinde daha çok ürün bulundurmak istemesi perakende ve toptan sektöründeki satışları artırmaktadır. Bu tüketici davranışıyla beraber Bizim Toptan tarafına talep kayması yaşanmaktadır.
■ Dijital odaklı çoklu satış modeli ile alternatif satış kanallarını dijitalleştirerek müşteri deneyimini ve mağaza verimliliğini artırma hedefi. Bu doğrultuda yapılan SAP geçişiyle beraber yeni dijital proje ve kanalların dahil edilmesi ve gelişimini sürekli artırarak ilerlemesi hedeflenmektedir. Şirket, pandemi döneminde dijitalleşme ve yapay zekâ ile desteklediği CRM uygulamaları sayesinde müşteri sayısı, çeşitliliği ve ciro artışı sağlamıştır.
■ Soft-franchise iş modeli ile oluşturduğu Seç Market mağazaları kazan-kazan misyonu doğrultusunda ilerleyerek bayi sayısını 2021’de %43 artırdı. Fiziksel büyüme hedefiyle bakkal ve esnafları “indirim marketleri” karşısında koruyarak SEÇ Market iş ortaklığına dâhil eden Şirket, pazar içindeki büyümeye odaklanmıştır. Aynı zamanda Şirket’in satış gelirleri içerisindeki Seç Market payı kuruluşundan bu yana düzenli şekilde artış göstererek %20’ye ulaşmıştır. Seç Marketler tarafındaki güçlü trendin 2022 yılında da devam etmesini bekliyoruz.
■ Yaklaşan Ramazan ayında kumanya ve temel gıda malzemelerindeki satışların artması ile dönemsel satış büyümesi beklenmektedir. Yılın en yüksek satışları bu dönemde gerçekleşmektedir.
■ Şirket, oldukça güçlü büyüme ve karlılık rakamlarıyla beraber 2021 hedeflerini aşan sonuçlar ile yılı tamamladı. Satışlar, güçlü benzer mağaza büyümesi (LFL) ile birlikte yıllık %34 artarak 7.2 milyar TL’ye ulaşırken müşteri segmentindeki talebin iyi yönetilmesi kar marjlarındaki artışta önemli rol oynadı. Bizim Toptan bir önceki yılın aynı dönemine göre %225’lik net kar artışıyla 2021 yılının son çeyreğini rekor net kar marjı (%2.7) ile tamamladı. 2021 yılında net kar güçlü artarak 82,3 milyon TL oldu.
Kaynak: Deniz Yatırım
