Bizim Toptan Hisse Önerisi – Oyak Yatırım
Bizim Toptan için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz
Bizim Toptan 2Ç’de piyasa beklentisi olan 4.7 mn TL’ye paralel olarak 5.3 mn TL net kar açıkladı. Satışlardaki zayıflık bu çeyrekte de devam etti. Sigara hariç satışlar %3.5 büyüme kaydetse de (1Ç: -2%) sigara satışlarındaki gerileme nedeniyle toplam satışlar geçen sene ile aynı seviyede gerçekleşti. Kredi kartı taksit yasağının ticari kartlar için kaldırılmasının ardından satışlarda görece toparlanma gözlenirken, bu toparlanma yılın ikinci yarısında daha belirgin hale gelebilir. Şirketin ayrıca düşük marjlı satışlardan vazgeçerek karlılığa odaklandığı ve ana kategori brüt marjını %11.6 gibi yüksek bir seviyede tuttuğu gözleniyor. Yılın ilk yarısında düşük satış büyümesi operasyonel giderlerin marjlara baskı yapmasına sebep olsa da, satış toparlanması ile yılın ikinci yarısında faaliyet kar marjının yükselmesi bekleniyor.
Yeni açıklanan franchise modeli büyüme potansiyeli vaad ediyor. Bizim Toptan Temmuz ayında ŞOK’un işlettiği 196 adet mağazanın franchise haklarını 30 mn TL’ye satın aldığını açıklamıştı. Bu adım ile Bizim Toptan yeni bir satış kanalı oluşturmayı planlıyor. Franchise mağazaların sayısının 2018’de 600’e çıkması ve bu mağazalara yapılan satışların Bizim’in toplam satışlarında toplam yaklaşık %20 paya sahip olması bekleniyor. Bize göre yeni franchise modeli Bizim için satış dağılımını daha dengeli hale getirmeye imkan sağlarken, uzun vadede lojistik altyapısına yatırım yapma şansını da veriyor. Diğer yandan franchise modelinde temel riskler olası işletme sermayesi ihtiyacı, tahsilat riski ve perakende sektöründeki rekabet olarak gösterilebilr.
Franchise modelini ve yılın ilk 6 ayındaki sonuçları tahminlerimize yansıtarak hedef fiyatımızı 24.2 TL olarak güncelliyoruz. Hisse için %34 yükseliş potansiyeli ile Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi devam ettiriyoruz.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
