Brisa Hisse Önerisi – Oyak Yatırım
Brisa’yı 7.26 TL hedef fiyat ve Endeksin Üzerinde Getiri önerisiyle araştırma kapsamına alıyoruz
Lider lastik üreticisi: Brisa Türkiye’deki yaklaşık 11 milyon adet kapasiteli fabrikasıyla en büyük lastik üreticisi ve iç pazarda %30 pazar payı ile lider şirket konumundadır. Şirket üretiminin yaklaşık %40’ını ihraç ederken, kalanı ise iç pazarda yenileme kanalında ve yeni araç üreticilerine orijinal ekipman olarak satılmaktadır.
Kar marjlarındaki iyileşmenin korunmasını bekliyoruz: Brisa özellikle son 2 senede düşen hammadde fiyatları ve satış dağılımındaki olumlu değişimler neticesinde faaliyet kar marjını 5 puandan fazla yükseltmeyi başarmıştır. 2014 yılında hammadde fiyatlarındaki düşüş devam ediyor (en büyük maliyet kalemi olan kauçuk sene başından bu yana %20’ye yakın geriledi). Diğer
yandan artan jant büyüklüğü, kış lastiği satışlarındaki yükseliş gibi daha karlı satış dağılımına doğru yönelim de devam ediyor. Bu nedenle Brisa’nın güçlü kar marjlarını %18 seviyesinde koruyacağını tahmin ediyoruz.
Büyüme’de riskler sınırlı – uzun vadeli potansiyel yüksek: Lastik satışları özellikle yenileme kanalının toplam pazarı desteklemesi nedeniyle ekonomik yavaşlama dönemlerinde dahi güçlü seyrini sürdürebilmektedir. Bu nedenle 2014 yılında yaşanan belirsizliklerin ve düşüş gösteren yeni araç satışlarının lastik pazarına etkisi çok kısıtlı olacaktır. Ayrıca zayıf TL’nin ihracatı desteklemesiyle satış adetlerinde yaşanan büyümenin hızlanmasını bekliyoruz (2014’de +9%). Uzun vadede ise Brisa’nın ortalama %6 hacim büyümesi göstermesini tahmin ediyoruz. Büyüyen araç parkı, artan otomotiv üretimi gibi etkenler sektörün büyümesini desteklemektedir.
Brisa yeni fabrika yatırımını açıkladı: Brisa geçtiğimiz sene açıkladığı yatırım kararı ile Aksaray’da yeni bir fabrika kuracağını açıkladı. 300 milyon dolara mal olması beklenen yeni fabrika, 2018 yılında devreye girecek ve şirketin kapasitesini yaklaşık %30 artıracak. Brisa bu yatırım için teşvik belgesi aldı; yararlanılacak teşviklere göre 2020 yılına kadar toplam yaklaşık 140 milyon dolar civarında vergi indirimi bekleniyor. Vergi indirimlerinin bugünkü net değerinin 185 mn TL olduğunu hesaplıyoruz (bu değer hedef fiyatımızın %8’ine denk gelmektedir.
Düzenli temettü ve uluslararası benzerlere kıyasla ucuz çarpanlar: Brisa son 5 senede ortalama olarak karının %84’ünü temettü olarak dağıttı. 2013 yılı karından dağıtılacak 119 mn TL temettü ile yaklaşık %7 temettü verimi bulunuyor (dağıtım tarihi 24 Mart). Hissenin 2015 yılı kar tahminimize göre F/K çarpanı 8.2x seviyesinde iken yurtdışı benzerlerine kıyasla %20 iskonto
bulunmaktadır. Hedef fiyatımız olan 7.26 TL’ye göre %28 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz ve Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi ile Brisa’yı araştırma kapsamına dahil ediyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
