Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 88,10 TL
Hedef Fiyat: 102,80 TL
Getiri Potansiyeli: %17
Beklentimizin üzerinde gelen net zarar rakamı. Çelebi Hava Servisi, yılın ilk çeyreğinde beklentimiz olan 28,7 milyon TL net zararın üzerinde, 40,6 milyon TL net zarar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 7,3 milyon TL net kar açıklamıştı. Beklentimizin üzerinde kaydedilen operasyonel kara rağmen tahminimizin üzerinde gerçekleşen net finansman gideri, beklentimizin üzerinde gelen net zararda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda artış gösterdi. İlk çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz olan 403 milyon TL ile uyumlu, yıllık bazda %14,0 artışla 402 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç20’de yer hizmeti verilen uçuş sayısı yıllık %2,2 azalış gösterdi. Türkiye’de yer hizmeti verilen uçuş sayısı koronavirüs salgını nedeniyle hem iç hem de dış hat uçuşlarda yaşanan düşüşün etkisiyle yıllık %29,8 azalırken, Hindistan’da yer hizmeti verilen uçuş sayısı geçen yılın aynı döneminde portföyde olmayan Haydarabad ve Bangalore Havalimanları’nın katkısıyla yıllık bazda %35,3 artış gösterdi. Kargo ve antrepo hizmet gelirleri ve yer hizmetleri gelirleri 1Ç20’de yıllık bazda sırasıyla %21,2 ve %9,4 artışlar gösterdi.
FAVÖK beklentimizin üzerinde. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 55,3 milyon TL’nin %25,3 üzerinde, yıllık bazda %24,1 artışla 69,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Böylece FAVÖK marjı yıllık bazda 1,4 puan artışla 1Ç20’de %17,2 seviyesinde gerçekleşti.
Net finansman gideri net karı baskılamaya devam etti. Operasyonel olmayan tarafta ise, ağırlıklı kur farkı gideri kaynaklı ve geçen yılın aynı dönemine kıyasla 34,4 milyon TL artış göstererek 90,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri ile artan efektif vergi oranı net karı baskıladı. Öte yandan, ağırlıklı ticari işlemlerden kaynaklı kur farkı gelirinden oluşan 16,9 milyon TL’lik diğer faaliyetlerden net gelir net karı destekledi.
Tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz. Beklentimizden güçlü gerçekleşen FAVÖK rakamına rağmen tahminimizin üzerinde gerçekleşen net zarar rakamından dolayı sonuçların hisse performansına etkisinin ‘nötr’ olabileceğini düşünüyoruz. Koronavirüs salgınının etkileri nedeniyle sektör ve şirket verileri tahminlerimizi aşağı yönlü güncelliyoruz. Bu doğrultuda, 2020 satış gelirleri ve FAVÖK tahminimizi sırasıyla %32,8 ve %64,4 aşağı yönlü güncelliyoruz. Makro tahminlerimizde yaptığımız revizyon, tahminlerimizde yaptığımız aşağı yönlü revizyonlar neticesinde, CLEBI için 134,80 TL seviyesindeki 12-aylık hedef fiyatımızı 102,80 TL’ye revize ediyor, kapanış fiyatına göre %17 yükseliş potansiyeli sunmasına rağmen yukarı yönlü risklerin sınırlı olması nedeniyle ‘AL’ tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
