Çimsa Hisse Önerisi – Gedik Yatırım
Hedef Fiyat (TL) 12,00
Potansiyel: % 19 ÖNERİ : TUT
Çimsa 4Ç12 döneminde 4Ç11 dönemine göre %13 artış, bir önceki çeyreğe göre %11 azalışla 216,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, cirodaki çeyreksel düşüşte, inşaat sektörünün kış dönemindeki yavaş seyri etkili olmuştur. Buna rağmen hazır beton satışları yüksek talep nedeniyle 4Ç12’de yıllık bazda %12,7 artış kaydetmiştir . İhracat gelirleri ise geçtiğimiz yılın aynı çeyreğine paralel olarak 57.2 milyon TL (4Ç11: 57.4 milyon TL) seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 yılında ise ciro, bir önceki yıla göre %7 artarak 857 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket ‘in 4Ç12 döneminde FAVÖK’ü yıllık bazda %33 artışla 47.1 milyon TL olurken, 2012 yılının tamamında FAVÖK artışı sadece %4 olarak gerçekleşti ve 210 milyon TL FAVÖK’e ulaştı.
Bu yatırımla beraber Şirket enerji maliyetlerinde avantajlı konuma gelebilecektir. Çimsa, gri çimentonun yanı sıra beyaz çimento ve kalsiyum alüminatlı çimento gibi özel çimentolar üreterek sektörde ayrışma göstermektedir. Firma Değeri/Klinker kapasitesine göre oldukça iskontoludur. Şirket Türkiye’nin yanı sıra Balkanlar, Kuzey Afrika ve Ortadoğu’da da yatırım ve satın almalar ile mevcut kapasitesini iki katına çıkarmayı amaçlamaktadır. Çimento sektörünün Ortadoğu ve Kuzey Afrika’ya yaptığı ihracatta düşüş gözlense de, Rusya’da düzenlenecek Kış Olimpiyatları ve Brezilya’da düzenlenecek Dünya Kupası ile önümüzdeki dönemde ihracatın artması beklenmektedir.
Adana Çimento’nun hisse satışlarının hisse fiyatı üzerindeki baskısına rağmen hisseyi önermekteyiz. Sabancı Grup şirketlerinden Exsa’nın SAHOL hisselerini 2 yıl içinde piyasada satacağını açıklaması üzerine, yazacağı kârdan Exsa’nın %33’üne sahip olarak CIMSA olumlu etkilenecektir. Hisse için bu haberin katalizör görevi göreceğini düşünmektle birlikte, hedefe potansiyelinin azalmasıyla birlikte önerimizi “AL”dan “TUT”a çekiyoruz.
Gedik Yatırım Nisan 2013 Aylık Bülteni
