Öneri: AL
Kapanış Fiyatı : 32,12 TL
12 Aylık Hedef Fiyat : 48,35 TL
Getiri Potansiyeli : 50,53%
Katma Değerli Ürünler İhracata Dönüşüyor…
Şirket, 2024 yılının ilk yarısında bir önceki yılın aynı dönemine göre hasılatını enflasyon muhasebesi kapsamında yüzde 8 oranında azaltarak 11,5 milyar TL olarak gerçekleştirdi. Şirket bir önceki yılın aynı dönemine göre marjlarda yaşanan iyileşmenin de etkisi ile brüt kârı hasılatta yaşanan ivme kaybının bir miktar üzerinde gerçekleşerek 2,4 milyar TL’lik brüt kâr rakamına ulaşmıştır. Yüksek faiz ortamının hasılat ve maliyetler üzerinde etkisini göz önüne aldığımızda FAVÖK rakamı da yüzde 13 oranında değer kaybederek 2,1 milyar TL’ye gerileme gösterdi. Şirketin hasılat rakamında konjonktür gereği her ne kadar gerileme görülse de marjları geçtiğimiz yıl ve çeyreğe göre artırmış olması önemli bir etken olarak öne çıkmaktadır.
Yüksek kârlılığa sahip ürünlere odaklanmış portföy optimizasyonu sayesinde geleneksel çimento şirketi kimliğini koruyan şirket, enflasyon muhasebesi ve yüksek faiz ortamına rağmen kârlılığını sürdürdü. Organik ve inorganik büyüme potansiyeli sunan Çimsa’da öne çıkan noktalar şunlardır:
• Küresel talebin zayıf olduğu dönemde bile marjlarını korumayı başaran şirketin, ihracatçı yapısı nedeniyle globalde faiz indirim döngüsünün başlamasıyla Borsa İstanbul’daki sektör rakiplerine göre pozitif etkilenebileceğini düşünüyoruz.
• Şirket her ne kadar küresel bir oyuncu olarak öne çıksa da yurt içerisinde depremden hasar gören yapıların yeniden inşası ve kentsel dönüşüme yönelik teşviklerden sınırlı olsa da pay olmasını bekliyoruz.
• Şirketin en büyük gider kalemleri olan enerji ve yakıt maliyetleri, 2024 yılının ilk yarısında şirket lehine gelişme göstermiştir.
Düşen maliyetler sayesinde marjlarda genişleme sağlanmıştır. Alternatif enerji üretimini destekleyen şirketin proaktif maliyet optimizasyonunu sürdüreceğini varsayarak, kâr marjlarında ciddi bir endişe öngörmüyoruz.
• Katma değerli ürünlere odaklanan Çimsa, yüksek kârlılığa sahip kalsiyum alüminat çimentosunda %4 olan pazar payını %10’a çıkarmayı hedeflemektedir. Şirket, 42,5 milyon dolarlık ek kapasite yatırımıyla mevcut kapasitesini 65 bin tondan 131 bin tona çıkararak, aşınma ve ısıya dayanıklı çimentoda dünyanın en büyük 3. üreticisi olmayı hedeflemektedir.
CIMSA hissesini ‘AL’ önerisi ile model portföyümüze ekliyoruz. Şirketin gelecek dönem faaliyetlerinde iyimser beklentilerimizin yanı sıra, modellememize göre CIMSA hisseleri 2024 yılı için 9,0x F/K ve 12,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla iskontolu işlem görmektedir. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı 48,35 TL olarak belirlerken bu rakam yüzde 50,53 getiri potansiyeline işaret etmektedir.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
