Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 43.96
Hedef Fiyat (TL) 47.14
Getiri Potansiyeli (%) 7.2%
Çimsa Çimento, 2Ç22’de 2.240 milyon TL gelir (Konsensus: 2.127 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.918 milyon TL), 471 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 310 milyon TL / Deniz Yatırım: 373 milyon TL) ve 858 milyon TL net kar (Konsensus: 259 milyon TL / Deniz Yatırım: 369 milyon TL) açıkladı. 2Ç22 net karın beklentilerin üzerinde açıklanması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağını düşünüyoruz.
■ Yılın ilk aylarında özellikle İç Anadolu fabrikalarında bulunduğu bölgelerde mevsim etkileri kaynaklı satış hacimleri etkilenmekle beraber, yılın ikinci çeyreğinde artan talebin de etkisiyle geçen yıla paralel kapasite kullanımı gerçekleşmiştir.
■ Çimsa Çimento, toplam satış gelirleri yıllık %123 artarak 2.240 milyon TL olmuştur. Satış gelirleri çeyreksel bazda ise %65 artmıştır.
■ Toplam satış gelirlerinin artışında en önemli etken artan ihracat katkısı olmuştur. İlk 6 ayda yaklaşık 153 milyon USD ihracat yapılmıştır. Böylece yılın ilk yarısında toplam satış gelirlerinin yaklaşık olarak %50’si yabancı para bazlı satışlardan kaydedilmiştir. 2021 yılı aynı dönemde yabancı para bazlı satışların oranı %45’ti.
■ Şirket’in FAVÖK rakamı yıllık bazda %122 artarak 471 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK çeyreksel bazda ise %243 artmıştır. 2Ç22’de FAVÖK marjında da yıllık bazda 0,2 puanlık bir azalış olmuştur.
■ İkinci çeyrek içinde artan alternatif yakıt kullanımı ve Afyon’da devreye alınan alternatif yakıt yatırımının da etkisiyle brüt kar marjı korunmuştur.
■ Net kar 2Ç22 döneminde çeyreksel bazda %591, yıllık bazda ise %105 artış göstererek 858 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2022 yılı ilk yarısında öz kaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar (Exsa ve Cimsa Sabancı Cement BV) net kara 179 milyon TL pozitif katkıda bulunmuştur. ■ 2Ç21’de 83 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 2Ç22 döneminde 61 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir.
■ 2022 birinci çeyrek sonunda 1.427 milyon TL olan net borç pozisyonu 6A22 dönemi sonunda 1.649 milyon TL olmuştur. 2Ç22’de net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,8x seviyesinde gerçekleşmiştir (1Ç22: 2,2x).
■ Genel değerlendirme: Çimsa Çimento için 12-aylık hedef fiyatımızı 47,14 TL ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %1 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,2x F/K ve 8,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
