Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 33.86
Hedef Fiyat (TL) 51.30
Getiri Potansiyeli (%) 52%
Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Çimsa, 1Ç24’te 5.324 milyon TL satış geliri, 578 milyon TL FAVÖK ve 363 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 1Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 90 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, satış geliri, net kar kalemlerinde artış gerçekleşirken, FAVÖK tarafında azalış gerçekleşti.
Ürün fiyatlamalarındaki baskıya rağmen reel büyümenin gerçekleşmesi ile birlikte finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Çimsa’nın satış geliri, 1Ç24’te yıllık bazda %11 artarak 5.324 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu dönemde satış hacimlerinin güçlü katkısı pozitif etken olurken, ürün fiyatlamaları üzerindeki baskı negatif olarak etki etti.
■ 1Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %24 azalarak 578 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 5,0 puan düşerek %10,9 olarak gerçekleşti. Bu dönemde faaliyet giderlerinin satışlara oranı sadece 0,6 puan artmasına rağmen fiyatlama tarafındaki baskıların etkisiyle brüt kar marjı 3,7 puan gerileyerek %13,3 olarak gerçekleşti.
■ Şirket, 1Ç24’te 363 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı 0,2 puan artarak %6,8 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 90 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Ek olarak, net diğer gelirin güçlü katkısı ve net finansman giderinin yıllık bazda gerilemesi net karı destekleyen diğer faktörler olarak öne çıktı.
■ 1Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 3.791 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2023: 2.340 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 1Ç24 sonu itibariyle 1,1x seviyesindedir (2023: 0,6x).
■ 1Ç24’te maddi duran varlık alımlarına yönelik nakit çıkışları 431 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ Genel değerlendirme: Makro setimizde yaptığımız değişiklikler çerçevesinde, CIMSA için 12-aylık hedef fiyatımızı 42,34 TL’den 51,30 TL’ye revize ediyoruz, önerimizi ise AL olarak devam ettiriyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %16 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,6x F/K ve 10,3x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
