2Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 10,18 TL
Hedef Fiyat: 13,80 TL
Getiri Potansiyeli: %36
Net kar beklentilerinin üzerinde. Çimsa yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 16 mn TL ve bizim beklentimiz olan 18 mn TL’lik net kar beklentisinin oldukça üzerinde 46 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde kaydedilen net karda, diğer faaliyetlerden gelirler kalemi altında kaydedilen kur farkı gelirinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Her anlamda beklentilerin üzerinde gerçekleşen ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Net satış gelirleri, hem piyasa ortalama beklentisi olan 476 mn TL hem de beklentimiz olan 486 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %17,7 artışla 560 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; şirketin ihracat gelirleri yıllık bazda %4 azalışla 322,9 mn TL, yurt içi satışlar ise %42 artışla 315,7 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel marjlar beklentilerin üzerinde. Çimsa yılın ikinci çeyreğinde hem piyasa ortalama beklentisi olan 81 mn TL hem de beklentimiz olan 90 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %24,6 artışla 102 mn TL FAVÖK açıkladı (2Ç19’da 82 mn TL FAVÖK). FAVÖK marjı piyasa ortalama beklentisinin 1,2 puan üzerinde, yıllık bazda 1,0 puan artışla %18,2 seviyesinde gerçekleşti.
Çimsa için 11,60 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 13,80 TL’ye revize ediyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin ardından, 2020 yılı ciro tahminimizi 1,85 mlr TL’den 2,06 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 344 mn TL’den 384 mn TL’ye revize ederken; 2021 için ise ciro tahminimizi 1,92 mlr TL’den 2,16 mlr TL’ye, FAVÖK tahminimizi ise 364 mn TL’den 408 mn TL’ye revize ediyoruz. Dolayısıyla, CIMSA için 11,60 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 13,80 TL’ye yükseltiyoruz. Hatırlanacağı üzere, şirket bir süre önce İspanya’da yer alan Buñol Beyaz Çimento Fabrikasını 180 milyon$ bedel ile satın almak üzere anlaşma imzaladığını açıklamıştı. Satın alma işleminin bir kaç ülkenin rekabet kurulundan beklenen onayları takiben 2020’nin ikinci yarısında sonuçlanması bekleniyor. Yeni fabrika, beyaz çimento kapasitesini %40 oranında arttırarak Çimsa’yı dünyanın en büyük beyaz çimento üreticisi konumuna getirecek. Bu yatırımın hissenin uzun vadedeki performansı üzerinde destekleyici olduğunu düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
