Çimsa Hisse Önerisi – Yapı Kredi Yatırım
Değerleme ve beklentiler çekici görünüyor
– AL tavsiyemizi yineliyoruz. Çimsa için hedef fiyatımızı 10.86TL’den 11.90TL’ye yükseltirken, %15’lık getiri potansiyelini (%7’lik temettü dahil) dikkate alarak, şirket hisseleri için Al önerimizi yineliyoruz. %8’lik Pazar payı ile Türkiye’nin en büyük çimento üreticilerinden biri olan Çimsa’nın güçlü uzun vadeli potansiyelden payını almaya hazır olduğunu düşünüyoruz. Kapasitesinin %60’ı İç Anadolu’da yer alan Çimsa’nın, Akdeniz Bölgesi’nde kapasite fazlalığı ile baş edeceğini düşünüyoruz. 2013T FD/VAFÖK çarpanı bazında benzerlerine oranla %11 iskontoda işlem gören Çimsa hisselerinin çekici göründüğünü düşünüyoruz.
– Yüksek temettü verimi. %85 dağıtım oranı ile, Çimsa hisse başına 0.73TL temettü dağıtacağını açıkladı. 1 Nisan’daki temettü dağıtımı öncesinde şirket hisselerinin göz önünde olmasını bekliyoruz.
– Uluslararası satınalma planları. Sabancı Grubu bölgesel bir çimento oyuncusu olma stratejisi dahilinde toplam 25mn ton kapasiteye ulaşması hedefliyor. Holding yönetiminin daha önceki açıklamalarını da dikkate alarak, olası satınalmaların Çimsa üzerinden yapılabileceğini düşünüyoruz.
– Adana Çimento hisse satışında acele etmeyecek. Adana Çimento 2012 yılında 6mn adet (Çimsa’nın %4.42’si) Çimsa hissesi sattı.Adana Çimento yönetimi ile yaptığımız görüşmede geri kalan %5.1’lik Çimsa hissesinin de zaman içerisinde satılacağını, fakat hisse fiyatı üzerinde baskı yaratmadan parça parça satılacağını açıkladı.
– 2013’de %10 VAFÖK büyümesi bekliyoruz. Yurtiçi ve ihracat hacimlerine yönelik sırasıyla %4 ve %3’lük bbüyüme beklentilerimiz ve fiyatlara ilişkin %3’lük artış varsayımızın sonucu olarak Çimsa’nın 2013 ‘te %10 VAFÖK büyümesi kaydetmesini bekliyoruz. Şirket için 2013 net kar tahminimiz 128mnTL düzeyinde bulunuyor.
Yapı Kredi Yatırım Araştırma
