Çimsa 1Ç2021 Sonuçları (CIMSA, Öneri: TUT, HF: 24,96TL)
Öneri : “TUT”
Kapanış Fiyatı: 23,72 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 24,96 TL
Çimsa 1Ç2021’de 160,9mn TL ana ortaklık net dönem karı elde etmiştir. Şirket, 1Ç2020’de 8,2mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmişti. Piyasanın ortalama kar beklentisi ise 56mn TL idi.
Şirket’in 1Ç2021’deki satış gelirleri yıllık %95,4 oranında büyüme kaydederek 639,3mn TL’ye yükselmiştir. Yurtiçi satışlar devam eden güçlü talep koşulları ile %69,5 oranında artarak 307,6mn TL’ye çıkarken, yurtdışı satışlar kurun da etkisiyle %90,9 oranında artış kaydetmiş ve 412,9mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, satışların maliyeti enerji giderlerindeki baskının önemli etkisiyle %89 oranında artış kaydetmiş ve 500,8mn TL’ye yükselmiştir. Satışların daha yüksek büyüme kaydetmesi sonucunda, Şirket’in brüt karı ise yıllık %122,9 oranında artmış ve 138,5mn TL olmuştur. Brüt kar marjı da 2,7 puan artarak %21,7 olarak gerçekleşmiştir. Çimsa’nın faaliyet giderleri %22,9 oranında düşüş kaydederken, FAVÖK %166,6 oranında yükselmiş ve 2021 yılının ilk çeyreğinde 144,5mm TL ile piyasanın ortalama beklentisi olan 111mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Öte yandan Çimsa, 1Ç2021’de 23,9mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir (1Ç2020:3,9mn TL) elde ederken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 44,1mn (1Ç2020: 15,6mn TL) gelir yazmıştır. Şirket’in net finansman gideri ise aynı dönemler itibarıyla düşüş gösteren net faiz giderleri ile birlikte 49,1mn TL azalarak 1Ç2021’de 23,4mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in 1Ç2021 itibarıyla 1,1 milyar TL net borcu bulunurken, net borç FAVÖK oranı (yıllıklandırılmış) yaklaşık 2,0x seviyesindedir. Toplam finansal borçların %67’si kısa vadelidir.
Çimsa’nın hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranının %13’ten %15 seviyesine yükseltilmesine karşın, güçlü sonuçların ardından tahminlerde yapmış olduğumuz yukarı yönlü revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 16,48TL’den 24,96TL‘ye yükseltiyoruz. Çimsa, güncellediğimiz hedef hisse fiyatımıza göre sadece %5,0 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, hedef hisse fiyatını yükseltmemize karşın Çimsa ile ilgili daha önceki “EKLE” önerimizi “TUT” olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
