Coca Cola Hisse Önerisi
İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 44.0 TL hesapladığımız Coca Cola İçecek için AL önerimizi koruyoruz
• Coca Cola İçecek (CCİ), 10 ülkede 25 üretim tesisi ile 380 milyonluk bir nüfusa hitap etmektedir – Alkolsüz içecek üretim ve satışı konusunda faaliyet gösteren Coca Cola İçecek, ortağı konumunda olan The Coca Cola Company’in sahip olduğu markalardan oluşan gazlı meyve suyu, su, enerji ve sporcu içecekleri, buzlu çay ve çaydan oluşan gazsız içeceklerin üretim, satış ve dağıtımını gerçekleştirmektedir. CCİ, Coca-Cola sisteminde satış hacmine göre beşinci sırada yer almaktadır. Şirket halihazırda Türkiye dışında yurt dışında Pakistan, Kazakistan, Azerbaycan, Kırgızistan, Türkmenistan, Ürdün, Irak, Suriye ve Tacikistan’da faaliyet gösterirken 8 kategoride 30 marka ile ürün sunmaktadır. CCİ gazlı içecek sektöründe Türkiye’de %64 ve Kazakistan’da %50 pazar payı ile ilk sırada yer alırken, Pakistan’da %36 ve Irak’ta %31 pazar payı ile ikinci sırada bulunmaktadır.
•2015 yılında üretim kapasitesini %10 artırdı- CCİ 2015 yılında Pakistan (Multan), Kazakistan (Astana) ve Tacikastan’da (Duşambe)’de üç üretim tesisini devreye almasıyla birlikte üretim kapasitesini %10 artırark 1.5 milyar ünite kasa seviyesine çıkardı.
•Konsolide satış hacmi 2015’de %1,9 artışla 1.152 milyon uc seviyesinde gerçekleşti – Yurt içi satış hacmi düşük seyreden tüketici güvenine rağmen, satılan paket sayısındaki artış, artan tüketici promosyonları ve olumlu hava koşulları sayesinde 2015 yılında %2,6 artışla 593 milyon kasa seviyesine ulaştı. Ancak, Orta Asya’da ekonomik kriz, Irak’ta güvenlik problemleri ve buna ek olarak Pakistan’da artan rekabet yurt dışı satış hacmini 2015 yılında olumsuz etkiledi. 2014 yılındaki %14 büyüme sonrası yurt dışı satış hacmi 2015 yılında %1.1 artışla 559 milyon ünite kasa seviyesinde gerçekleşti.
•2015 yılını kur farkı zararlarını etkisiyle 117 mn TL net kar ile tamamladı- Şirketin konsolide net satış gelirleri 2015 yılında yıllık %12.3 artışla 6,724 mn TL seviyesine yükselirken, ünite kasa başına net satış geliri ise %10,3 artışla 5,84 TL seviyesinde gerçekleşti. CCİ’nin Türkiye operrasyonlarının satış gelirleri artan satış hacmine paralel 2015 yılında %10 artışla 3.367 milyon TL seviyesine yükselirken, yurt dışı operasyonların satış gelirleri Orta Asya ve Pakistan’daki gerileyen ortalama fiyatlarında etkisiyle yıllık bazda %7.8 düşüşle 1.235 milyon dolar seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin 2015 yılında konsolide FAVÖK rakamı %9.3 artışla 1.030 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken FAVÖK marjı ise uluslararası operasyonların FAVÖK marjındaki daralmaya bağlı olarak 0,5 puan azalışla %15,3 oldu. CCİ yüksek döviz borcundan kaynaklanan kur farkı zararı nedeniyle kurlara karşı oldukça hassastır. Şirket’in 2015 yıl sonu itibariyle 2.4 milyar TL net finansal borcu bulunmaktadır. 2015 yılında doların TL karşısında değer kazanması sonrası Şirket 2015 yılında artan kur farkı giderine bağlı olarak 427 milyon TL net finansman gideri (2014: 194 mn TL) kaydetmiştir. Artan kur farkı gideri CCİ’nin net kar rakamını olumsuz etkilemiştir. Şirletin 2014 yılında 315 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net kar rakamı 2015 yılında %63 azalışla 117 milyon TL seviyesine gerilemiştir.
•2016 yılında konsolide satış hacminin %4 artacağını öngörüyoruz – CCİ, 2016 yılında Türkiye’deki satış hacminin düşük tek haneli büyüme göstermesini, uluslararası operasyonların düşük-orta tek haneli, konsolide satış hacminin ise düşük-orta tek haneli büyüme kaydeceğini beklemektedir. Öte yandan şirket, net satış gelirlerindeki artışın hacim artışının üzerinde olmasını beklerken, konsolide FAVÖK marjının ise 2015 yılına göre yatay seyretmesini öngörmektedir. 2016 yılında şirketin yurt içi satış hacminin %3 büyüme ile 610 milyon uc seviyesine, yurtdışı operasyonlarının satış hacminin ise %6 artışla 593 milyon ıc seviyesine ulaşacağını öngörüyoruz. Buna göre şirketin konsolide satış hacminin 2016 yılında %4 artışla 1.203 milyon uc seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz. Ancak Orta Asya’daki krizin 2016 yılında da devam edeceği beklentisi yanı sıra Suriye ve Irak’ta yaşanan terör olayların şirketin yurt dışı satış hacmini baskılayabileceğini düşünüyoruz. Şirketin konsolide net satış gelirlerinin 2016 yılında %13 artışla 7,621 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesini beklerken, FAVÖK rakamının 1.181 milyon TL seviyesinde gerçekleşeceğini ve FAVÖK marjının ise %15.5 ile 2015 yılındaki %15.3’lik FAVÖK marjına paralel gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz.
•Şirket için önerimiz AL yönünde bulunuyor – Şirket için İNA analizi ve benzer şirket çarpanlarına göre şirketin hedef hisse fiyatını 44.0 TL seviyesinde hesaplıyoruz. Cari hisse fiyatı 36.80 TL seviyesinde bulunan Coca Cola İçecek hedef hisse fiyatımıza göre %20 yükselme poatansiyeli taşımaktadır. Şirket için bu aşamada AL önerimizi korumaktayız.
Şeker Yatırım 2016 Nisan Aylık Bülteni
