Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 154,20
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 182,00
Potansiyel Getiri %18
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %69,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %152,3 artışla 14.7 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %144,1 artışla 23.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %64,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 112,3 artışla 2.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %120,2 artışla 4.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 60 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 363 baz puan düşüşle %19,3 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 211 baz puan düşüşle %19,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %95,76 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %71,0 artışla 1.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 65,7 artışla 1.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,7 artışla 7.6 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 14.694 mn TL satış geliri (kons: 14.081 mn TL-Gedik: 5.895 mn TL), 2.830 mn TL FAVÖK (kons: 2.896 mn TL-Gedik: 2.896 mn TL) ve 1.233 mn TL net kar (kons: 1.211 mn TL-Gedik: 1.211 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri beklentilerin üzerinde, satış hacminin %25’lik artışı ve özellikle yükselen fiyatlar sonrası yıllık %152 artış, çeyreklik %70 büyüme kaydetmiştir. 2Ç22’de konsolide satış hacmi yıllık %25 yükselişle 492 milyon ünite kasa olmuştur. Covid kısıtlamalarından kaynaklanan düşük baz etkisiyle, %20’lik büyüme yurtiçi, %28’lik yükseliş uluslararası satış hacminden gelmiştir. Yurtiçi gelirleri yıllık %138,3, uluslararası gelirleri %162,1 güçlü artış kaydetmiştir. 2Ç22’de su kategorisi hacmi yıllık %23,2 büyürken, gazlı içecek kategorisi hacmi %24,5 (Coca Cola: +%26,1; Fanta: +%34,4) ve gazsız içecek kategorisi hacmi %24,6 yükseliş göstermiştir. 2Ç22’de şirketin FAVÖK’ü yıllık %112,3 artış (çeyreklik: +%64,4) gösterirken, FAVÖK marjı %19,3 (yıllık: -363bp; çeyreklik: -60bp) olmuştur. Şirketin mevsimsel olarak yüksek yaz döngülerinde marjlarının yüksek olduğu göz önüne alındığında, bu durum dikkat çekicidir. Ayrıca şirket, tedarik zinciri darboğazı risklerini azaltmak için önemli miktarda hammadde ön alımı yapmıştır. Daha yüksek fiyatlar, şirketin devam eden maliyet artışlarını telafi etmemiş gibi görünmektedir. Güçlü faaliyet performansı sonrası şirket, yıllık %71, çeyreklik %96 yükselişle 1.233 milyon TL net kar açıklamıştır. 1Y22’de finansal giderler %305 artışla 617 milyon TL olmuştur. Öte yandan, şirket 2Ç22’de 400 milyon TL’nin üzerinde pozitif serbest nakit akışı sağlamış ve yılbaşından bu yana negatif serbest nakdini 700 milyon TL’nin üzerine çıkarmıştır. 1Ç21’de -6,8 gün olan nakit döngüsü, 1Ç22’de çeyreklik (13,4 gün) olarak yatay kalmıştır. Şirket ayrıca gelirlerinde orta 40’lı yıllık büyüme ve yıllık 100bp’lık marj daralma hedefini değiştirmiyor gibi görünmemektedir. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 4,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
