Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 592,50
Hedef Fiyat(TL/hisse) 630,00
Potansiyel Getiri %6
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %8,4 artışla 101 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %11,8 artışla 17.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 54 baz puan artışla %17,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında net karı reel olarak bir önceki yıla göre %48,3 artışla 20.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 101.042 mn TL satış geliri (yıllık: reel +%8), 17.918 mn TL FAVÖK (yıllık: reel +%12) ve 20.580 mn TL net kar (yıllık: reel +%48) açıklamıştır. 2023 yılında şirketin satış hacmi yıllık %2,6 (Türkiye: -%5,1; uluslararası: -%1) azalış kaydetmiştir. Düşük sezon olan 4Ç23’te satış hacmi yıllık %11,5 (Türkiye: -%21,8; uluslararası: -%4,7) gerilemeyle oldukça zayıf açıklanmıştır. Satış hacmindeki azalışın yurtiçindeki yüksek fiyatlama ve Orta Doğu’da çatışmalar nedeniyle ABD ürünlerine karşı yapılan protestolar kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. Uluslararası operasyonlarda ise Özbekistan ve Kazakistan sırasıyla %21,8 ve %2,4 satış hacmi büyümesi sağlamıştır. Diğer taraftan Pakistan, değişken makroekonomik ortam nedeniyle tarihsel olarak düşük olan tüketici güveni ve satın alma gücü seviyelerinden etkilenmeye devam etmektedir. Satış hacmi %16,4 azalmıştır. Şirketin enflasyon düzeltmesi sonrası 2023 yılında FAVÖK marjı yıllık 54bp genişlemeyle %17,7 olurken, 2023 yılının ilk 9 ayında şirket enflasyon düzeltmesiz yıllık 167bp artışla %22 FAVÖK marjı elde etmişti. 2023 yılında Türkiye operasyonlarında %10,8 ve uluslararası operasyonlarda %22,8 FAVÖK marjı elde edilmiştir. Net kar yazılan 15.723 milyon TL’lik net parasal kazanç sonrası yıllık %48 artışla güçlü kalmıştır. Şirket 3,9 milyar TL’ye yakın nakit akışı sağlamış olup, Net Borç/FAVÖK rasyosu 0,83x olmuştur. Şirket 2024 yılı beklentilerini henüz paylaşmamıştır. Ayrıca Şirket Yönetim Kurulu, 1 TL nominal değerli pay için brüt nakit 27.05.2024’te ödenmek üzere toplam 7,86 TL (temettü verimi: %1,3) kar payı dağıtılmasına karar vermiştir. Şirketin bugün saat 16:00’da konferansı gerçekleştirilecek olup, gerekli görülmesi halinde ilave bilgi akışı sağlanacaktır. Hisse 2024 yılı beklentilerimize göre 6,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
