Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 112,00
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 123,30
Potansiyel Getiri %10
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %18,1 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %74,8 artışla 5.6 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %52,4 artışla 21.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %43,5 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %81,5 artışla 911.7 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %47,5 artışla 4.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 738 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 61 baz puan artışla %16,4 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 70 baz puan düşüşle %20,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %74,74 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 84 milyon TL net zarar açıklamıştır. 2021 yılında bir önceki yıla göre net kar %84,3 artışla 2.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %196,0 artışla 5.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 5.564 mn TL satış geliri (kons: 5.134 mn TL-Gedik: 5.052 mn TL), 912 mn TL FAVÖK (kons: 841 mn TL-Gedik: 841 mn TL) ve 231 mn TL net kar (kons: 90 mn TL-Gedik: 62 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri beklentilerin üzerinde, güçlü satış hacmi ve artan fiyatlar sonrası yıllık %74 artış, çeyreklik %18 azalış kaydetmiştir. 4Ç21’de konsolide satış hacmi yıllık %18 yükselişle 267 milyon ünite kasa olurken, %8’lik büyüme yurtiçi, %26’lık yükseliş uluslararası satış hacminden gelmiştir. Yurtiçi satış gelirleri yıllık %52,7 artış ve uluslararası satış hacmi yıllık %92,5 daha yüksek artış kaydetmiştir. 4Ç21’de su kategorisi hacmi yıllık %23,8 büyürken, gazlı içecek kategorisi hacmi %15,7 ve gazsız içecek kategorisi hacmi %30,2 yükseliş göstermiştir. 4Ç21’de şirketin FAVÖK’ü yıllık %81 artış gösterirken, FAVÖK marjı 61bp genişlemiştir. Geçtiğimiz yıl aynı çeyrekte net zarar açıklayan şirket, bu çeyrekte 231 milyon TL net kar elde etmiştir. Net kar beklentilerin üzerinde olmasına rağmen, artan faiz giderleri ve kur giderleri daha düşük karın ana nedenidir. İşletme sermayesi 3Ç21’deki günlere benzerken, net borç önceki çeyreğe göre önemli ölçüde yükselmiştir. Güçlü nakit üretimi sayesinde zayıf TL net borcu çok fazla etkilememiş olup, artışın 342 milyon dolarlık kısmı Özbekistan satın alımından kaynaklanmıştır. Şirket 2022 yılına ilişkin beklentilerini açıklamıştır. Satış hacminin yüksek tek hane ile düşük çift hane aralığında büyümesi, düşük- orta %40’lı kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesi (yaklaşık %50 olan tahminimizin biraz altında), FAVÖK marjının 2021’e göre 100bp düşüş aralığında olması (160bp daralma tahminimizden daha iyi), yatırım harcamalarının %8-10’unu kadar yatırım harcaması (paralel), düşük tek haneli işletme sermayesi/satışlar (paralel) ve serbest nakit akışında mutlak artış (paralel) beklenmektedir. Şirket Yönetim Kurulu 1 TL nominal değerli pay için nakit brüt 2,3599 TL (temettü verimi: %2,1) kar payı ödenmesine karar vermiştir. Hisse son 2022 yılı beklentilerimize göre 4,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
