Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 48,54 TL
Hedef Fiyat: 74,32 TL
Getiri Potansiyeli: %53
3Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
Kurum beklentimizin altında net kar. Coca Cola İçecek’in, 3Ç24 net kar rakamı hem kurum beklentimizin hem de ortalama piyasa beklentisin altında yıllık bazda %61,4 azalışla 5.173 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; net kar marjı yıllık bazda 19 puan azalışla %14,1 seviyesine geriledi. Zayıf operasyonel karlılığa ek olarak, net parasal pozisyon kazancının yıllık bazda gerilemesi ve finansman giderinin yıllık bazda artış göstermesi ile bu çeyrekte kaydedilen 864 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri karlılığı baskılayan unsurlar oldu. Coca Cola İçecek’in beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçlarına ek olarak, 3Ç24’te özellikle yurt içi operasyonların güçlü seyrini korumasına rağmen, uluslararası operasyonlarda daralmanın hız kazanması ve şirket yönetiminin de geleceğe yönelik beklentilerini aşağı yönlü revize etmesi doğrultusunda, 3Ç24 finansal sonuçlarının hisse performansına yansıması ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Türkiye operasyonları marjları desteklemeye devam etti. Coca Cola İçecek’in 3Ç24’te satış gelirleri kurum beklentimizin %9,6 altında yıllık bazda %9,3 azalışla 36.710 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ünite kasa satış hacimleri yıllık bazda %9,2 azalış kaydederek, 438 mn seviyesinde gerçekleşti. Bölgesel operasyonlara baktığımızda yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %18,3 azalış göstermesine rağmen, brüt karlılık kuvvetli kalmaya devam etti ve yıllık bazda brüt kar marjı 5,5 puan artışla %41,2 seviyesine yükseldi. Satış hacimleri ise yıllık bazda %12,2 azalışla 176 mn ünite kasa seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası tarafta ise satış gelirleri yıllık bazda %7,1 azalışla 18.342 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, brüt kar marjı yıllık bazda 2,6 puan azalışla %31,9 seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası operasyonlar tarafındaki satış hacimleri ise %7,1 azalış göstererek, 262 mn ünite kasa olarak açıklandı. Ünite kasa başına gelir Türkiye’de yıllık bazda %6,9 azalışla 104,5 TL seviyesine gerilerken, uluslarası tarafta ünite kasa başına gelir %10,1 artışla 70,1 TL seviyesine yükseldi. Konsolide olarak baktığımızda ise, yataya yakın sınırlı negatif seyirle 83,8 TL seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Konsolide brüt karlılık tarafında ise, Türkiye operasyonları dengeleyici unsur oldu ve brüt karlılık 1,3 puan artışla %36,4 seviyesine yükseldi.
Beklentimizin altında FAVÖK performansı. Coca Cola İçecek, 3Ç24’te kurum beklentimizin %4, piyasa ortalama beklentisinin %5 altında yıllık bazda %16,3 azalışla 7.364 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,7 puan azalışla %20,1 seviyesine geriledi. FAVÖK tarafındaki marj daralmasında yurt dışı operasyonlardan elde edilen operasyonel karlılığın zayıf seyretmesi etkili oldu. Uluslararası operasyonlardan elde edilen FAVÖK yıllık bazda %16,3 azalış gösterirken, FAVÖK marjı %25,2’den %20,7 seviyesine geriledi. Yurt içi operasyonlardan elde edilen FAVÖK ise %10,9 azalış gösterirken, FAVÖK marjı %17,1’den %18,6’ya yükseldi.
Şirket yılsonu beklentilerini aşağı yönlü revize etti. Şirket hacim beklentilerinde, Ortadoğu’da yaşanan gelişmelerin devam etmesi ve daha uzun süren hassasiyetlere ek olarak alım gücündeki azalmaya bağlı olarak tüm yıl için satış hacim beklentisini yatay-düşük-tek haneli büyümeden, düşük-orta-tek haneli hacim daralmasına; satış gelir büyüme beklentisini düşük %30’lu büyümelerden yüksek %10’lu – düşük %20’li büyümeye revize etti. FVÖK marjı beklentisini ise geçen yıla göre hafif düşüş veya yatay olarak korumaya devam etti.
CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 89,30 TL’den 74,32 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Hem beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçlar hem de şirket yönetiminin yılsonu beklentilerini aşağı yönlü revize etmesi doğrultusunda, modelimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda, CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 89,30 TL’den 74,32 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
