Olumlu finansal sonuçlar…
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 50.30 TL
Önceki Hedef Fiyat: 50.30 TL
Yükseliş potansiyeli: %16,7
Coca Cola İçecek 2Ç20’de konsolide 412mn TL net kar açıklamıştır (2Ç19: 411mn TL net zarar) (Piyasa beklentisi: 357mn TL net kar, Şeker Y.: 348mn TL net kar). Net karlılıktaki artış; 2Ç20’de esas faaliyetlerden kur farkı gelirlerindeki artış ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerden kaynaklanmıştır. Şirket’in operasyonel tarafta ise 2Ç20’de net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı, beklentilere paralel gerçekleşmiştir. Konsolide net satış gelirleri; 2Ç20’de yıllık bazda %5,8’lik azalışla 3.613mn TL seviyesine gerilerken (Piyasa: 3.661mn TL; Şeker Y.: 3.679mn TL), konsolide FAVÖK rakamı ise 2Ç20’de 810mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 797mn TL; Şeker Y.: 802mn TL). Şirket’in konsolide borcu 2019 yıl sonu ile kıyaslandığında %8 düşüş kaydederek 852mn USD olmuştur. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı (1Y19: 1,61) 1,07’ye gerilemiştir.
CCİ’ın konsolide satış hacmi, 2Ç20’de yıllık bazda %16,1 daralarak 328mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Yerinde tüketim kanallarının Covid-19 pandemisi nedeniyle kapalı olması, 2Ç20’deki konsolide satış hacmindeki düşüşün temel nedenidir. TR operasyonlarının satış hacmi de pandemi etkisiyle 2Ç20’de yıllık %24,5’lik düşüşle 130mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası operasyonlarında ise Şirket’in satış hacmi, sınırlı düşüş göstermiş olup 2Ç20’de 198mn ünite kasa olarak gerçekleşerek yıllık %9,5’lik düşüş göstermiştir. Yerinde tüketim kanallarının kapalı olması sebebiyle Pakistan operasyonları, yıllık %10,2 daralmıştır. Orta Doğu operasyonları ise yıllık %10,9’luk satış hacmi daralması kaydetmiştir. Orta Asya operasyonlarının satış hacmi ise 2Ç20’de yıllık %7,4’lük düşüşle pandemi etkisinden sınırlı etkilenmiştir (Kazakistan: -%7,4, Azerbaycan: -%8,7).
Net satış gelirlerindeki daralma, 2Ç20’de yerinde tüketim kanallarının kapalı olmasından kaynaklı düşen satış hacmi dolayısıyla konsolide bazda %5,8 düşüş göstererek 3.613mn TL olarak gerçekleşmiştir. Konsolide FAVÖK rakamı beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmiştir – Şirket’in brüt kar marjı 2Ç20’de %35,0 olarak gerçekleşmiştir. CCİ’in 2Ç20’de konsolide bazda FAVÖK rakamı %7.1 daralarak 810mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise uluslararası operasyonlardan elde edilen yüksek karlılık ile 2Ç20’de %22,4 olarak gerçekleşmiştir.
2020 beklentileri – Güçlü net karlılık, karlılık marjlarında iyileşme ve operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla birlikte 2Ç20 sonuçlarına, piyasanın tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Ancak Pandemi’nin yaratmış olduğu belirsizlik ortamını da göz önüne alarak Şirket’in 2020 yılı içerisinde faaliyet gösterdiği ülkelerdeki satış hacmi rakamlarının olumsuz etkilenebileceğini düşünmekteyiz. Ek olarak; TL’nin kurlar karşısındaki olası değer kaybı, Şirket’in net karlılık tarafını baskılamaya devam edecektir. 2Ç20 sonuçları sonrasında CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımız olan 50.30 TL’yi koruyor; AL önerimizi de sürdürüyoruz. Cari pay fiyatı 43.10 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %16,7 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket, 2020T 10.96x F/K çarpanı ve 5.37x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
