Öneri: AL
Hedef Fiyat: 90,73 TL
Önceki Hedef Fiyat: 90,73 TL
Yükseliş potansiyeli: %36
2024 Beklentileri aşağı yönlü revize edildi…
Coca Cola İçecek 2Ç24’teenflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre yıllık %20,2’lik artışla konsolide 5.408mn TL net kar açıklamıştır (2Ç23: 4.501mn TL net kar). Parasal kazanç/kayıp kaleminden kaynaklanan 2.462mn TL’lik kazanç ve toparlanan operasyonel karlılık net karı desteklerken faiz giderlerindeki yükseliş nedeniyle net finansman giderlerinin artması (2Ç24: -2.576mn TL, 2Ç23: -1.687mn TL) ve dönem vergi giderlerindeki yükseliş ise 2Ç24 net karı üzerinde baskı oluşturmuştur.
CCİ’in konsolide satış hacmi 2Ç24’te yıllık %0,7 artışla 451mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. 2Ç24’te Şirket’in Türkiye operasyonları yıllık %1,8, Irak operasyonları yıllık %15,1 ve Azerbaycan operasyonları %11,5 hacim artışına ulaşırken Pakistan ve Kazakistan operasyonları, 2Ç24’te yıllık bazda sırasıyla %5,1 ve %10,2 düşüşlerle konsolide hacim performansını aşağı çekmiştir. Uluslararası operasyonların satış hacim payı yıllık %0,1 artış göstererek 2Ç24’te 282 milyon ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Pakistan operasyonlarında, iyileşen makroekonomik ortamın olumlu etkileri ve enflasyon & tüketici güveninde iyileşme belirtilerine paralel 2Ç24’teki satış hacmi daralması yıllık %5,1 olarak meydana gelmiştir. 2Ç24’te; Kazakistan operasyonlarında geçen yılın yüksek baz etkisi, düşük tüketici güveni ve açılan yeni fabrika nedeniyle sınırlı yaz stoklamasına gidilmesinden kaynaklı satış hacminde %10,2’lik, Özbekistan operasyonlarında ise uygulamaya konulan özel tüketim vergisi ve geçen senenin yüksek bazı nedeniyle satış hacminde yıllık %6,6’lık daralma meydana gelmiştir. Türkiye operasyonlarının satış hacmi büyümesi ise Ramazan ayının ilk çeyreğe kaymasından dolayı sınırlanmış; ancak etkin ticari promosyonlar sayesinde 2Ç24’te yıllık %1,8 artış göstererek 169 milyon satış hacmi olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in 2Ç24’te TMS-29 etkisiyle konsolide net satış gelirleri yıllık %6,9 oranında düşerek 36.600mn TL olarak gerçekleşirken, konsolide net satış gelirlerindeki düşüş; yurtdışı operasyonlardaki makroekonomik zorluklar nedeniyle ertelenen ya da sınırlı kalan fiyat artışlarının olumsuz etkisiyle hafif düşüş göstermiştir. Şirket’in konsolide brüt kar marjı TR operasyonlarının daha düşük maliyet gerçekleşmesi, emtia fiyatlarının hem hedge işlemleri sayesinde hem de spot piyasalarda geçen seneye kıyasla uygun seviyede olması ve ürün&kanal mixinin olumlu seyriyle TMS-29 etkisiyle yıllık 4.9 yp yükseliş göstererek 2Ç23’teki %33,3’ten 2Ç24’te %38,1’e yükselmiştir. CCİ’in 2Ç24’te konsolide FAVÖK rakamı ise %4,6’lık yükselişle 8.319mn TL’ye ulaşmıştır (2Ç23: 7.955mn TL). Konsolide FAVÖK marjı ise 2Ç24’te yıllık 2.5 yp artarak %22,7 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in konsolide net borcu 2Ç24 sonunda 642mn USD olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 2Ç24 sonunda 0,92x (2023: 0,82x) olarak gerçekleşmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
