Yüksek kaliteli büyüme fırsatı
Endeks Üstü Getiri
Son Kapanış (TL) 53.45
Mevcut Piyasa Değeri (TLmn) 149,557
12 Aylık Hedef Fiyat (TL/Hisse) 81.70
12 Aylık Hedef Piyasa Değeri (TLmn) 228,603
12 Aylık Getiri Potansiyeli (TL) 53%
Coca-Cola İçecek’i araştırma kapsamımıza “Endeks Üstü Getiri” önerisiyle ekliyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız olan 81,70 TL, CCI hisseleri için %53 yükseliş potansiyeli sunuyor.
Yatırım teması: CCI yatırımcılara ileri dönük ciddi bir büyüme potansiyeli sunuyor. Şirketin Pakistan, Türkiye ve Kazakistan’daki operasyonları, 2025 yılına 2024’teki düşük baz etkisiyle başlıyor. 4Ç’te bu ülkelerde toparlanmanın erken işaretlerini görmeye başladığımızı düşünüyoruz. Şirketin borçluluğu şirket satın alımlarına rağmen ılıman seviyelerde seyrediyor (1x). Bangladeş’te geriye kalan satın alınmamış pazarın yeni hedef olabileceğini düşünüyoruz (70 milyon nüfus, CCI’nın mevcut 600 milyon nüfusuna karşı). Hisse senedinin 8,4x 12 aylık ileri F/K oranının, şirketin uluslararası ciroları göz önüne alındığında uygun seviyelerde seyrettiğini düşünüyoruz. Bu yılın hacim hedeflerine ulaşırken marjların korunmasını hisse fiyatı için kritik olacağını düşünüyoruz.
CCI’nin bu yıl, en azından Türkiye’deki yerel FMCG rakiplerine kıyasla önemli bir hacim toparlanması gerçekleştirebileceğini düşünüyoruz. Ancak, hisse senedi fiyatının şirketin satış hacimlerinden ziyade marjlarla daha yakın bir şekilde hareket ettiğini gösteriyoruz. Son yıllarda hacimler ile marjların ayrışması, ‘fiyatlandırmanın’ marjları belirlemede hacim odaklı ‘işletme kaldıraçlarından’ daha kritik bir rol oynadığını gösteriyor.
Katalizörler: 1) 2024’te Pakistan, Türkiye ve Kazakistan’daki zayıf karşılaştırma hacimleri, artan makroekonomik iyileşme. 2) Irak’ta olumlu momentumun sürdürülmesi. 3) 2025 surecinde fiyat indirimlerinin sınırlanması. 4) Özbekistan ve Bangladeş’te pazar ulaşımının iyileştirilmesi. 5) Suriye lisansının aktif hale getirilmesi (uzun vadeli).
Riskler: 1) 2024 marjlarının korunamaması. 2) Rekabet Kurulu, perakendecileri takip ettikten sonra 2021 yılında gıda ve içeceklere yönelik takip soruşturmaları başlattı. 3) Türkiye’deki yüksek hava koşulları/turizm karşılaştırma bazları. 4) Girdi maliyetlerindeki dalgalanmalar.
Değerleme: Şirketi İNA ve 12 aylık ileri dönük FD/Satış (1.0x), FD/FAVÖK (6.0x) ve F/K (10.0x) hedef çarpanlarıyla değerliyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım
