Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 5,80 TL
Hedef Fiyat: 11,70 TL
Getiri Potansiyeli: %102
Ertelenmiş vergi giderini elimine ettiğimizde beklentimizle uyumlu net kar. Doğanlar Mobilya yılın ilk çeyreğinde, beklentimiz olan 39 mn TL’nin altında 30 mn TL net kar açıkladı (1Ç22’de 4 mn TL net kar kaydedilmişti). Beklentimizin altında kalan net karda, 6,7 mn TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Bu etkiyi elimine ettiğimizde net karın beklentimizle uyumlu bir gerçekleşmeye işaret ettiğini söyleyebiliriz. İlk çeyrek finansal tahminlerine yönelik piyasa beklentisi bulunmayan hissenin, açıklanan finansal sonuçlarında; net kar tarafında yıllık bazda görülen güçlü artış ve deprem etkisine rağmen kaydedilen güçlü ciro performansı sonucunda ilk çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Güçlü yurt içi talep ciro büyümesini destekledi. Depremin yaşandığı Şubat ayında talepte görülen düşüşün etkisine rağmen, Mart ayı ile birlikte talepte yaşanan toparlanma, fiyat artışları ve pazar payı kazanımları satış büyümesini destekledi. Net satış gelirleri beklentimiz olan 998 mn TL’nin %12 üzerinde yıllık bazda %93 artışla 1.116 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel karlılık beklentimizin hafif altında. Doğanlar Mobilya 1Ç22’te, beklentimiz olan 141 mn TL’nin hafif altında, yıllık bazda %98 artışla 123 mn TL FAVÖK açıkladı. Beklentimizin hafif altında kalan operasyonel karlılıkta, faaliyet giderlerinin tahminimizin üzerinde artış göstermesi etkili oldu. 1Ç23’te %11 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu rakam yıllık bazda 0,3 puan iyileşmeye işaret ediyor.
Net borç yılsonuna kıyasla arttı. Bilanço tarafında ise, şirketin net borç pozisyonu Mart sonu itibariyle 1.194 m TL’ye yükseldi. 2022 sonu itibariyle net borç 882,5 mn TL seviyesinde bulunuyordu. Doğanlar Mobilya yılın ilk çeyreğinde yurt içinde 7 mağaza açılışı gerçekleştirerek 569 mağaza sayısına ulaştı (Yurt içi perakende: 103, Yurt içi franchise: 466). 2022 sonunda şirketin yurt içinde toplam mağaza sayısı 561 seviyesinde bulunuyordu (Yurt içi perakende: 110, Yurt içi franchise: 451). Şirketin bu dönemde yurt dışı operasyonları tarafında ise 94 satış noktası bulunuyor (2022 sounda 96). Yurt dışı tarafında toplam 94 satış noktasının 4’ü perakende, 90’ı franchise olarak hizmet veriyor. Böylece Mart sonunda toplam mağaza sayısı açılan yeni mağazalar ile bilirkte toplam 663 mağaza sayısına ulaştı.
Doğanlar Mobilya hissesi için 13,86 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 11,70 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Deprem felaketi sebebiyle Şubat ayında talep tarafında yaşanan zayıflamanın, 2Ç23’ten itibaren yerini canlanmaya bırakacağını ve güçlü sonuçlar getireceğini öngörüyoruz. Yurt içi mobilya pazarında talebin canlı olması, mağaza ve bayi ağını genişletmesi, ihracat hacimlerinin artarak devam etmesi ve çeşitlendirilmiş ürün segmenti ile tüm tüketici gruplarına hitap etmesini beğenimizi destekleyen unsurlar arasında görüyoruz. Ancak, ilk çeyrek finansallarının ardından beklentimizin hafif altında kalan operasyonel karlılık ve net borç tarafındaki artışı modelimizi yansıtmamız sonucunda, Doğanlar Mobilya hissesi için 13,86 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 11,70 TL’ye reviz ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
