Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 7,95 TL
Hedef Fiyat: 13,86 TL
Getiri Potansiyeli: %74
Beklentimizin hafif altında net kar. Doğanlar Mobilya geçtiğimiz yılın son çeyreğinde, beklentimizin %7,6 altında 43 mn TL net kar açıkladı (4Ç21’de 24 mn TL net zarar kaydedilmişti). Operasyonel olmayan giderlerdeki artış net karın beklentimizin altında kalmasında etkili oldu. Operasyonel olmayan tarafta, diğer faaliyetlerden 35,6 mn TL’lik gider ve 92,5 mn TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri karı baskıladı. Net kar beklentimizin altında kalsa da, ağırlıklı operasyonel olmayan giderlerdeki artıştan kaynaklı olması ve borçluluğundaki azalış doğrultusunda finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Fiyat artışları ciro büyümesini destekledi. Güçlü iç talep koşulları, fiyat artışları, artan mağaza açılışları ve pazar payı kazanımları satış büyümesini destekledi. Net satış gelirleri beklentimiz olan 1.162 mn TL’nin %13 üzerinde yıllık bazda %138 artışla 1.314 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel karlılık beklentimizin hafif altında. Doğanlar Mobilya 4Ç22’de, beklentimiz olan 186 mn TL’nin hafif altında, yıllık bazda %117 artışla 173,2 mn TL FAVÖK açıkladı. Beklentimizin altında kalan operasyonel karlılıkta, faaliyet giderlerinin tahminimizin üzerinde artış göstermesi etkili oldu. 4Ç22’de %13,2 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu rakam yıllık bazda 1,3 puan gerilemeye işaret ediyor.
Net borç bir önceki çeyreğe kıyasla önemli oranda azaldı. Bilanço tarafında ise, şirketin net borç pozisyonu 2022 sonu itibariyle 882,5 mn TL’ye geriledi. 9A22 sonu itibariyle net borç 1.123 mn TL seviyesinde bulunuyordu. Doğanlar Mobilya geçtiğimiz yılın son çeyreğinde, yurt içinde 43 mağaza açılışı gerçekleştirerek 561 mağaza sayısına ulaştı (Yurt içi perakende: 110, Yurt içi franchise: 451). 2021 sonunda şirketin yurt içinde toplam mağaza sayısı 439 seviyesinde bulunuyordu (Yurt içi perakende: 101, Yurt içi franchise: 338). Şirket bu dönemde yurt dışı operasyonları tarafında ise 15 satış noktası açarak, toplam satış noktasını 96’ya yükseltti (2021 sonunda 70). Yurt dışı tarafında toplam 96 satış noktasının 4’ü perakende, 92’si franchise olarak hizmet veriyor. Böylece 2022 sonunda toplam mağaza sayısı da son çeyrekte açılan 58 mağaza ile toplam 657 mağaza sayısına ulaştı.
Doğanlar Mobilya hissesi için 13,86 TL olarak belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyat ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Yurt içi mobilya pazarında talebin canlı olması, mağaza ve bayi ağını genişletmesi, ihracat hacimlerinin artarak devam etmesi ve çeşitlendirilmiş ürün segmenti ile tüm tüketici gruplarına hitap etmesini beğenimizi destekleyen unsurlar arasında görüyoruz. Şirketin ihracat stratejisi kapsamında farklı yurt dışı pazarlara açılma stratejisi ve mevcut pazarlardaki hakimiyetini gelecek yıllarda güçlendirerek sürdüreceğini düşünüyoruz. Doğanlar Mobilya hissesi için 13,86 TL olarak belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyat ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
