Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 207.50
Hedef Fiyat(TL) : 358.00
Potansiyel Getiri(%) : 72.53
Hasılattaki, Maliyetlerden Yüksek Düşüş; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’ü Negatif Etkilemiştir!
Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/09) göre 29,67 Milyar TL (yüzde 19,74) civarında azalış (-) göstererek, 120,62 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; 15,72Milyar TL civarında (yüzde 13,52) azalmış ve 100,56 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 13,95 Milyar TL (yüzde 41,01) tutarında azalmış (-) ve cari dönemde 20,06 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 22,63 seviyesinden yüzde 16,63 düzeyine gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 50,98 oranında (2,84 Milyar TL) artmış (-) ve cari dönemde 8,43 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. 2023/09 döneminde 1,31 Milyar TL tutarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise, 2024/09’da 1,08 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu iki kalemden gelen 3,08 Milyar TL’lik negatif etki sonrasında, şirketin Esas Faaliyet Kârı; geçen yıla göre 17,03 Milyar TL (yüzde 57,26) azalış (-) ile 12,71 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 16,50 Milyar TL (yüzde 55,68) düzeyinde azalmış (-) ve 13,14 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet ve FAVÖK Marjları da; sırasıyla yüzde 19,79’dan yüzde 10,54’e(-) ve yüzde 19,72’den yüzde 10.89’a gerilemiştir (-).
Hasılat’tan Gelen Negatif Etki; Net Kârı da Baskılamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 460,3 Milyon TL (2023/09’da 684,3 Milyon TL) civarında gerçekleşmiştir. ‘VDF Servis’, ‘Yüce Auto’, ‘Doğuş Sigorta’, ‘Doğuş Teknoloji’ ve ‘TUVTURK Kuzey-Guney’den oluşan Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından ise; 2023/09 döneminde elde edilen 4,10 Milyar TL’lk gelirin aksine, 1,08 Milyar TL tutarında gider yazılmıştır. Bu kalemden gelen 5,18 Milyar TL’lik negatif etkiye karşın, Finansman Giderleri ise; azalan ‘’Kredi Kur Farkı Giderleri’’ öncülüğünde geçen seneki 5,40 Milyar TL’lik tutara göre 3,67 Milyar TL pozitif ayrışmış ve cari dönemde 1,73 Milyar TL olmuştur. Yine, geçtiğimiz yıl 8,37 Milyar TL düzeyinde gelen Vergi Giderleri de, cari dönemde 3,63 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından ise; 2023/09 döneminde 1,63 Milyar TL’lik Net Parasal Pozisyon Kazancı kaydeden şirket, cari dönemde 716,3 Milyon TL Net Parasal Pozisyon Kaybı yazmıştır. Tüm bu gelişmeler üzerine; şirketin Dönem Net Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 73,12 oranında sert düşüş (-) göstermiş ve 5,97 Milyar TL (önceki 22,20 Milyar TL) olarak gerçekleşmiştir. Böylece, Net Kâr Marjı da; yüzde 14,77’den yüzde 4,95’e gerilemiştir (-).
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin operasyonel gelişmelerini incelediğimizde;
• 2024 yılının ilk 9 ayında Toptan Araç Pazarı; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 3,27 oranında daralarak 839 Bin 886 adet olurken, Doğuş Otomotiv’in ‘Skoda markası hariç’ satış adetleri de yüzde 3,41 oranında düşüşle 96 Bin 473 olarak gerçekleşmiştir. ‘Skoda dahil’ bakıldığında ise, şirketin ilk 9 aydaki satış adetleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 3,58 oranında artışla 120 Bin 590 olmuştur.
• 2024 yılının 3.Çeyreği’nde Skoda dahil olmak üzere 41 Bin 332 adet satış yapan şirket, geçen yılın aynı dönemine göre satış adetini yüzde 4,94 oranında artırmıştır. Ancak, aynı dönemde(2024/3Ç) elde edilen Hasılat ise; geçen yılın aynı dönemime(2023/3Ç) göre 20,4 Milyar TL’lik keskin düşüş(yüzde 35,00) göstermiştir.
Şirketin, 2024 beklentileri ise şu şekildedir;
Toplam otomotiv pazarı satışlarına ilişkin 1,0 Milyon adetlik beklenti; 1,2 Milyon adet olarak revize edilmiştir. Şirketin, kendi satışlarına ilişkin adet öngörüsü de (Skoda hariç olmak üzere); 110 Bin bandından 125 Bin bandına yükseltilmiştir.
Şirket, yatırım planları için ise; dijitalizasyon, mobilite, elektrifikasyon ve sürdürülebilirlik projelerine daha fazla önem vererek harcama tutarının 4,7 Milyar TL civarında gerçekleşmesini beklemeye devam etmektedir.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 370,00 TL düzeyinden 358,00 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
