2Ç20 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 16,23 TL
Hedef Fiyat: 20,50 TL
Getiri Potansiyeli: %26
Beklentilerin hafif üzerinde net kar rakamı. Doğuş Otomotiv yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 91,2 milyon TL’nin %15,4, bizim beklentimiz olan 92,7 milyon TL’nin de %13,5 üzerinde, yıllık bazda %315,0 artışla 105,3 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında gelen net finansman gideri, tahminimizin üzerinde açıklanan net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %18,0 artış gösterdi. 2Ç20’de net satış gelirleri, bizim tahminimiz ve ortalama piyasa beklentisi ile genel olarak uyumlu, yıllık %18,0 artarak 2.545 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satışlarda, hem ılımlı artan satış hacmi hem de yükselen birim fiyatlar etkili oldu. Şirketin Skoda hariç satış hacmi %1,4 artışla 13.077, Skoda dahil satış hacmi de %9,9 artışla 17.283 adede ulaştı. Satış gelirleri kırılımında ise, binek araç satış gelirleri 2Ç20’de %34,0 artarken, toplam içindeki içindeki payı 9,2 puan artışla %76,3’e ulaştı. Ticari araç satış gelirleri de 2Ç20’de %9,9 artış kaydederken, toplam içindeki içindeki payı 1,0 puan azalışla %13,7 olarak gerçekleşti.
FAVÖK beklentimiz ile uyumlu. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, hem bizim beklentimiz olan 213,7 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 214,0 milyon TL ile uyumlu, yıllık bazda %56,6 artışla 217,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 2Ç20’de, brüt kar marjında yaşanan ılımlı azalışla karşılık operasyonel giderlerin satışlara oranındaki 2,9 puanlık düşüş eşliğinde yıllık 2,1 puan artışla %8,5 seviyesinde gerçekleşti.
Net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla faiz gideri kaynaklı 97,8 milyon TL’lik net finansman gideri net karı baskılarken, 34,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşen özkaynak yönetimiyle değerlenen yatırımlardan gelir net karı destekledi.
2020 beklentileri benzer seviyede korundu. Doğuş Otomotiv, yıl sonu finansallarının ardından paylaştığı 2020 yılı beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Buna göre şirket, 620-630 bin adet seviyesinde bulunan yurt içi pazar beklentisi ve 70-80 bin adet seviyesinde bulunan Skoda hariç yurt içi satış beklentisini korudu.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2020 yılının ikinci çeyrek finansal sonuçlarının net karın beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘sınırlı pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, Doğuş Otomotiv için 12-aylık hedef fiyatımızı 20,50 TL ve tavsiyemizi de AL olarak sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
