Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 303,00 TL
Hedef Fiyat: 353,10 TL
Getiri Potansiyeli: %17
1Ç24 Finansal Sonuçlar – Nötr
Beklentimizin üzerinde net kar. Doğuş Otomotiv, 1Ç24’te TMS 29 etkisi dahil kurum beklentimizin %16,4 üzerinde yıllık bazda %47,8 azalışla 2.977 mn TL net kar açıkladı. Net kar marjı 1Ç23’e göre 8,3 puan azalışla %8,7 seviyesinde gerçekleşti. 1Ç24’te TMS 29 kapsamında kaydedilen 668 mn TL’lik net parasal kayıp ve 404 mn TL’lik net finansman gideri karlılığı baskıladı. TMS 29 dahil Operasyonel tarafta ise FAVÖK marjı yıllık bazda 7,1 puan azalışla %13 seviyesine geriledi. Doğuş Otomotiv’in yurt içi satış adetlerinde görülen iyileşmeye rağmen, iç pazar dinamiklerine bağlı olarak fiyatlanma avantajının etkisini yitirmesi marjlarda görülen geri çekilmede etkili oldu. Şirketin TMS 29 dahil operasyonel marjlarında görülen gerilemeye karşın, beklentimiz dahilinde gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirlerinde sınırlı reel büyüme. Doğuş Otomotiv, 1Ç24’te TMS 29 dahil net satış gelirleri, kurum beklentimiz olan 32.977 mn TL’nin %3,5 üzerinde yıllık bazda %1,7 artışla 34.120 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirleri tarafında, yurt içi satış adetlerinde %12’lik artış gösterirken, otomotiv segmenti gelirleri yıllık bazda %1,7 artışla 33.990 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, gayrimenkul segmenti ise yıllık bazda %5,4 artışla 149 mn seviyesinde gerçekleşti. Brüt karlılık ise artan maliyetler ve enflasyon muhasebesi etkisi paralelinde yıllık bazda 4,8 puan azalışla %17,8 seviyesinde gerçekleşti.
Beklentimizin hafif altında operasyonel karlılık. Şirketin FAVÖK’ü TMS 29 dahil 1Ç24’te kurum beklentimiz olan 4.488 mn TL’nin hafif altında yıllık bazda %34,2 azalışla 4.421 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı ise yıllık bazda 7,1 puan azalışla %13 seviyesinde gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere TMS 29 hariç FAVÖK marjı 1Ç23’te %20,9 seviyesinde açıklanmıştı. FAVÖK marjı tarafında görülen daralmada operasyonel giderlerdeki artış etkili oldu. Operasyonel giderler yıllık bazda %73,3 artış gösterirken, operasyonel giderlerin satışlara oranı yıllık bazda 2,5 puan artışla %6,1 seviyesine yükseldi.
Şirket beklentilerinde revizyona gitti. Şirket yurt içi otomotiv pazar beklentisini 700bin adetten 900bin adet seviyesine, yurt içi Skoda hariç satış adet beklentisini ise 95bin adetten 105bin adet seviyesine revize etti. Hafif araç pazar beklentimiz 878 bin adet seviyesinde bulunurken, Doğuş Otomotiv için satış adeti tahminimizi 121bin adet seviyesinden 106bin seviyesine aşağı yönlü revize ediyoruz.
Doğuş Otomotiv için 362,10 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 353,10 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi de ‘TUT’a çekiyoruz. Doğuş Otomotiv’in 1Ç24 finansal sonuçlarının kurum beklentilerimizi karşılamasına karşın, geleceğe yönelik yurt içi satış adeti beklentilerimizde yaptığımız aşağı yönlü revizyon nedeniyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda; DOAS için 362,10 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 353,10 TL’ye revize ediyor; AL yönünde bulunan tavsiyemizi de TUT’a çekiyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
