Pazar Kazanımlarıyla Elektrifikasyon Yolculuğu Devam Ediyor…
Öneri: AL
Hedef Fiyat: TRY 301,90
Getiri Potansiyeli: 54%
➢ Şirket için hedef pay fiyatımızı modelimizde yaptığımız güncellemelerden dolayı 347,00 TL’den 301,90 TL’ye hafif aşağı yönlü revize ediyor; “AL” tavsiyemizi ise koruyoruz. 03 Ocak 2025 kapanışı baz alınarak Doğuş Otomotiv, 2025T 2.7x FD/FAVÖK ve 2025T F/K 3.3x rasyoları ile işlem görmekte olup getiri potansiyeli %54’e işaret etmektedir.
➢ Doğuş Otomotiv’in toplam araç satışları 11A24’da 163bin adete ulaşmıştır (yıllık +%4,6), toplam pazar payı da %14,8’e yükselmiştir. 11A24’te pazarın (binek araç + hafif ticari araç) toplam araç adet büyümesi yıllık %0,5 artış göstermişken Şirket’in satış adetlerinin toplam pazar büyümesinin üzerinde büyümesini takdir ediyoruz. Şirket’in 2024’te Škoda hariç binek + ticari araç (Scania dahil) satış adetinin 145.6bin adet olarak, Škoda dahil toplam satış adetinin ise 186.3bin adet olarak gerçekleşmesini bekliyoruz.
➢ Hatay bölgesine yapılan deprem bağışlarının da etkisiyle faaliyet karlılığında düşüş, iştiraklerden özkaynak değerleme yöntemiyle yazılan zararlar, yüksek vergi giderleri ve net parasal pozisyon kayıplarıyla Şirket, 9A24’te sert kar ve FAVÖK daralması yaşamıştır. Şirket’in 2024’te yıllık %15,2’lik reel daralmayla 182.6mlyr TL’lik satış geliri elde etmesini, 2025’te ise bu daralmayı telafi ederek yıllık %14,9’luk reel satış geliri büyümesiyle 209.8mlyr TL’lik net satış geliri elde edebileceğini hesaplıyoruz. Şirket için 2024 FAVÖK rakamı beklentimiz 12.9mlyr TL olurken 2025’te faaliyet giderlerinin satış gelirlerine oranla daha düşük büyüyeceği beklentimize paralel FAVÖK’ün 20.1mlyr seviyesine ulaşacağını tahmin etmekteyiz. FAVÖK marjının 2024’te 9.6 yp daralmasını beklediğimiz Şirket’in, 2025’te FAVÖK marjının 2.5 yp toparlanarak %9,6 seviyesine ulaşabileceğini hesaplamaktayız. Şirket için net kar beklentimiz 2024 için 7.15mlyr TL, 2025 için 13.2mlyr TL’dir. Şirket’in, 2024 yılı karından %7,5’e karşılık gelen temettü verimiyle birlikte kar payı dağıtımı yapabileceğini öngörüyoruz.
➢ Elektrifikasyon sürecinde Şirket’in Grup bünyesinde bulunan markalarda en az bir elektrikli modeli piyasaya sürmesini stratejik açıdan tutarlı buluyoruz. Trafiğe katılan araç sayısının artıyor olması ve TÜVTÜRK’ün fiyat tarifesinin her yıl güncellenmesiyle birlikte TÜVTÜRK’ün kuvvetli katkısının devam edeceğini düşünmekteyiz. Geniş bayi ağı ve bunların sağladığı satış sonrası hizmetlerin karlılık marjları açısından Şirket’e pozitif etkisinin önemli ölçüde artacağını öngörüyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
