Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 2.18
Hedef Fiyat (TL) 3.50
Getiri Potansiyeli (%) 60.6%
Emlak Konut, 4Ç21’de 993 milyon TL gelir (Konsensus: 1,214 milyon), 526 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 314 milyon TL) ve 317 milyon TL net kar (Konsensus: 327 milyon / Deniz Yatırım: 558 TL) açıkladı.
■ Emlak Konut GYO 4Ç21 finansallarında 317 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 4Ç21 kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %17 artarken, bir önceki döneme göre ise %11 daralmıştır.
■ Net borç pozisyonu 4Ç20’ye göre 1.8 milyar TL kadar azalarak 983 milyon TL olurken şirketin bu dönemde arsa stoğu değeri 738 milyon TL kadar azalarak 4.9 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
■ Kar paylaşımlı projelerin tutarı 5.1 milyar TL, anahtar teslim projelerin tutarı 5.1 milyar TL ve tamamlanmış gayrimenkul stoğunun değerinin ise 2.4 milyar TL’ye ulaşmıştır. Arsa stoğunun 2.0x değeri ile ortalama 5 yıl içerisinde konuta dönüşeceği beklentisi, kar paylaşımlı ve anahtar teslim projelerin ise ortalama 2 yıl içerisinde şirketin gelir kalemine gireceği ve %22 sermaye maliyeti varsayımları ile Emlak Konut GYO için 13.3 milyar TL seviyesinde Hedef Net Aktif Değer ve hisse başına 3.50 TL hedef fiyata ulaşıyoruz.
■ Özellikle İstanbul’da projeleri bulunan şirketin, 2021 yılı ön satış miktarı 644 bin m2 olarak gerçekleşirken karşılığında 9.36 milyar TL ön satış geliri elde etmiştir. Şirketin 2022 yılı ön satış hedefleri ise 973 bin m2 karşılığında 27.4 milyar TL ön satış geliridir. Ortalama metrekare fiyatlarında %90’ın üzerinde bir artış beklenmektedir.
■ Genel değerlendirme: Emlak Konut GYO’nun i) artan konut fiyatları, ii) konut stoğunun belirgin bir şekilde azalmış olması, iii) deprem endişelerinin konut tercihlerini belirliyor olması ve iv) negatif reel faiz ortamında gayrimenkul yatırımının pozitif getiri sunması nedeniyle BIST-100 hisselerine göre daha belirgin bir hikayesi olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle hisse için AL olan önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım
