Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 10,82 TL
Hedef Fiyat: 16,55 TL
Getiri Potansiyeli: %53
3Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
✔ Güçlü operasyonel performansa ek olarak net parasal pozisyon kaybındaki belirgin azalış karlılığı destekledi. Emlak Konut GYO 3Ç24’te, beklentimiz olan 1,73 mlr TL’nin üzerinde 2,42 mlr TL net kar açıkladı. Tahminimizden daha düşük parasal kayıp kaydedilmesi net kar tahminimizdeki sapmada etkili oldu. Emlak Konut GYO geçen yıl aynı dönemdeki 6,3 mlr TL’lik net parasal kayıp karşısında, 3Ç24’te 341 mn TL net parasal kayıp kaydetti. Operasyonel karlılık ise, beklentimiz olan 1,64 mlr TL’ye yakın 1,67 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan, şirket bir önceki çeyrekte kaydettiği 4,3 mlr TL net nakit pozisyonundan, 2,8 mlr TL net borç pozisyonuna geçti. Genel olarak beklentilerimizi karşılayan olumlu üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✔ Arsa satışının desteğinde, güçlü ciro performansı. Emlak Konut GYO’nun, 3Ç24’te net satış gelirleri beklentimiz ile uyumlu yıllık bazda %101 artışla 8,46 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından 5,6 mlr TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden 721,7 mn TL, müşavirlik gelirlerinden 2,1 mlr TL’lik gelir kaydedildi. Maliyetler TMS 29 dahil 3Ç24’te yıllık bazda %73 artışla 6,08 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken; gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların maliyetleri 5 mlr TL, müşavirlik maliyetleri 619,8 mn TL, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri ise 453,9 mn TL’lik kısmını oluşturdu.
✔ Beklentimizi karşılayan operasyonel karlılık. Emlak Konut GYO 3Ç24’te kurum beklentimiz olan 1,64 mlr TL’ye yakın 1,67 mlr TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 19,7 puan artarak %19,8 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin 0,3 puan üzerinde, bir önceki çeyreğe göre de 1,7 puanlık iyileşmeye işaret ediyor.
✔ EKGYO için 16,55 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Genel olarak beklentilerimizi karşılayan üçüncü çeyrek finansal sonuçlarını olumlu olarak değerlendiriyoruz. Yılın ilk çeyreğinde faiz indirim döngüsünün başlayabileceği beklentileri ve faizlerdeki düşüş ile birlikte konut satışlarının artacağını ve bu beklentiler çerçevesinde de NAD iskontosunun daralacağını öngörüyoruz. EKGYO için 16,55 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
