Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 8,10 TL
Hedef Fiyat: 11,10 TL
Getiri Potansiyeli: %37
Net kar beklentilerin üzerinde. Emlak Konut GYO geçtiğimiz yılın son çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 651 mn TL ve beklentimiz olan 669 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %200 artışla 953 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, ciro ve operasyonel karlılığın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Ayrıca net finansman giderindeki gerileme net karı destekledi. 2021 yılının son çeyreğinde 87,9 mn TL seviyesinde kaydedilen finansman gideri, geçen yılın aynı döneminde 19,1 mn TL’ye geriledi. Her anlamda beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Şirketin 4Ç22’de net satış gelirleri, ortalama piyasa beklentisi olan 1.631 mn TL ve beklentimiz olan 1.808 mn TL’nin üzerinde, yıllık bazda %139 artışla 2.374 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından 584 mn TL, arsa satış gelirlerinden 887,3 mn TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden 678,1 mn TL, kira gelirlerinden ise 16,3 mn TL’lik gelir kaydedildi. Maliyetler 4Ç22’de yıllık bazda %161 artışla 838 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların maliyetleri 278,5 mn TL, satılan arsa maliyetleri 142,2 mn TL, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri ise 417,6 mn TL’lik kısmını oluşturdu. Geçtiğimiz yılın son çeyreğinde faaliyet gideri yıllık bazda %140,6 artarak 350,2 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise yıllık bazda değişim göstermeyerek geçtiğimiz yılın son çeyreğindeki %14,7 seviyesini korudu.
Beklentilerin üzerinde operasyonel karlılık. Geçtiğimiz yıl son çeyrekte 526 mn TL FAVÖK kaydeden şirket, 4Ç22’de 1.192 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK piyasa ortalama beklentisi olan 720 mn TL’nin %66, beklentimiz olan 839 mn TL’nin %42 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise piyasa ortalama beklentisinin 6,1 puan, beklentimizin 3,8 puan üzerinde %50,2 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca şirket 2022 yıl sonu itibariyle 6 mn TL net nakit pozisyona geçti. Geçtiğimiz yıl Eylül sonu itibariyle 1.493 mn TL net borcu bulunuyordu.
Finansalların ardından şirket temettü teklifini açıkladı. Şirket açıklanan finansalların ardından, hisse başına brüt 0,239 lira temettü dağıtım kararı açıkladı. Kar payı dağıtım tarihi 12.04.2023 olup, açıklanan temettü tutarı son kapanış fiyatına göre %3 temettü verimliliğine işaret ediyor.
EKGYO için 8,90 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 11,10 TL’ye revize ediyor; ‘TUT’ olan tavsiyemizi ise AL’a yükseltiyoruz. Her anlamda beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. Finansallara ilişkin tahminlerimizdeki güncellemelere ek olarak, makro tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin beraberinde modelimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda Emlak Konut GYO için 8,90 TL seviyesinde bulunan 12-aylık hedef fiyatımızı 11,10 TL‘ye; ‘TUT’ olan tavsiyemizi ise AL’a yükseltiyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
