Beklentinin altında sonuçlar (-)
Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 1,35
Hedef Fiyat (TL) 2,87
Uzun Vadeli Öneri AL
Emlak Konut GYO 1Ç19 için hem bizim (%41,4) hem de Research Turkey konsensüs tahminlerinin (%53,9) altında 48 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar, çeyreksel bazda %72, yıllık bazda ise %94 düşüşe işaret etmektedir. Temel olarak 1Ç19’da operasyonel karlılığın zayıf gerçekleşmesi net karı olumsuz etkilemiştir. 1Ç19’da anahtar teslimi projelerin teslimlerinden kaynaklı gerçekleşmelerin yoğun olması nedeniyle şirketin operasyonel karlılığında düşüş gerçekleştiğini düşünüyoruz. Şirket’in 2018 sonunda 2,9 mlr TL seviyesinde olan net borcu 1Ç19 itibariyle %22,4 artarak 3,5 mlr TL düzeyine çıkmıştır. Açıklanan 1Ç19 sonuçlarının beklentilerin altında gerçekleşmesi nedeniyle hisse üzerine etkisini negatif olarak yansıyabileceğini düşünüyoruz. Emlak Konut GYO için 2,87 TL hedef fiyat ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerimizi koruyoruz.
• İlk çeyrekte net kar beklentileri karşılamadı – Emlak Konut GYO 1Ç19 için bizim beklentimizin %41,4, Research Turkey konsensüs tahminlerinin %53,9 altında 48 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre %71,9, bir önceki yılın aynı dönemine göre %94,5 düşüşe işaret etmektedir. Temel olarak 1Ç19’da operasyonel karlılığın zayıf gerçekleşmesi net karı olumsuz etkilemiştir.
• Satış gelirleri beklentilere paralel yıllık bazda %14,0 daraldı – Şirketin 1Ç19’da satış gelirleri bir önceki çeyreğe göre %2,0, yıllık bazda ise %14,0 azalarak 1,24 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşmiştir. Şirket’in 1Ç19’da gelir dağılımı şu şekildedir: 4Ç18’de 348 mn TL olan ASKGP yöntemi ile projelendirilen arsaların satışları 65 mn TL’ye gerilerken, konut ve ticari ünite satış gelirleri ise 907 mn TL’den 1,0 mlr TL’ye çıkmıştır. Şirket 2019 ilk çeyrekte İstanbul Beşiktaş’ta yer alan 16 adet parselin satışını 462 mn TL bedelle tamamladığını açıklamıştı.
• 1Ç19’da şirket negatif FAVÖK açıkladı – 4Ç18’de 238 mn TL, 1Ç18’de ise 846 mn TL FAVÖK açıklayan Emlak Konut GYO, 2019 yılının ilk çeyreğinde 9 mn TL negatif FAVÖK kaydetti. Şirketin bu dönemde açıkladığı FAVÖK, hem bizim hem de piyasa ortalamasının önemli ölçüde altında gerçekleşmiştir. 1Ç19’da düşük kar marjlı anahtar teslimi projelerin yoğun olması nedeniyle, şirketin operasyonel karlılığında düşüş gerçekleştiğini düşünüyoruz.
• Şirketin net borcu 3,5 mlr TL seviyesine yükseldi – Şirket’in 2018 sonunda 2,9 mlr TL seviyesinde olan net borcu 1Ç19 itibariyle %22,4 artarak 3,5 mlr TL düzeyine çıkmıştır. 1Ç19’da şirketin kısa vadeli finansal borçlarının çeyreksel bazda %34,0 artması net borç pozisyonunu olumsuz etkilemiştir. Şirket’in 2018 sonunda 21,8 mlr TL olan net aktif değeri 2019 ilk çeyrek itibariyle 21,1 mlr TL düzeyinde gerilemiş olup, bu da son hisse kapanış fiyatına göre %75,6 iskontoya işaret etmektedir.
• Uzun vadeli alım önerimiz sürmektedir – Şirket yönetimi 2019 yılsonu için 1,2 mlr TL net kar hedefini sürdürmektedir. Emlak Konut GYO için 2019 yıl sonu net satış (3,5 mlr TL) ve FAVÖK (1,84 mlr TL) ve net kar (1,40 mlr TL) tahminlerimizi koruyoruz. Şirket hisseleri son 1 aylık dönemde BIST-100 endeksine paralel bir getiri performansı sergilemiştir. Emlak Konut GYO için 2,87 TL hedef fiyat ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
