Enka İnşaat Hisse Önerisi – Halk Yatırım
TUT Hedef Fiyat: 5,70 TL
2Ç15 döneminde net kar beklentilerin hafif üzerinde. Enka İnşaat, 2Ç15 döneminde 427 milyon TL ile ortalama piyasa beklentisi olan 403,8 milyon TL’nin üzerinde net kar açıkladı. Net karda yıllık bazda %4, çeyreklik bazda ise, %1’lik artış yaşandı (2Ç14: 410 milyon TL, 1Ç15: 425 milyon TL). İnşaat grubu gelirlerindeki düşüşün etkisiyle, konsolide satış gelirlerindeki artış sınırlı kaldı. Enka İnşaat’ın konsolide satış gelirleri 2Ç15 döneminde, bir önceki yıl aynı döneme göre, özellikle inşaat grubu gelirlerindeki %12’lik düşüşün etkisiyle sınırlı kalarak sadece %2’lik artışla 3,16 milyar TL düzeyinde gerçekleşti (2Ç14: 3,11 milyar TL). Gayrimenkul kiralama grubu gelirlerinde ise, söz konusu dönemde %2’lik bir düşüş gerçekleşti ki, gayrimenkul tarafında gelirler dolar bazlı olduğu için, dolar bazında %20’lik bir gerileme söz konusu olsa da TL bazında neredeyse değişim göstermedi. Diğer taraftan brüt kar ise, yıllık bazda %6 oranında artarken, çeyreklik bazda ise, %4 oranında gerileme kaydederek 530 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Buna bağlı olarak, 2Ç15 döneminde Brüt Kar Marjı %16,7 ile, 2Ç14 dönemindeki %15,6 seviyesine göre yükselirken, 1Ç15 dönemindeki %17,4 seviyesine göre de gerileme kaydetti. Şirketin 2Ç15 döneminde net faaliyet karı ise brüt kardaki artışın üzerinde %16 oranında artarak 416 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde FAVÖK %11 oranında artarak 493 milyon TL düzeyine yükselirken, FAVÖK Marjı %14,3’den %15,6’ya çıktı.
İlk çeyreğe göre, kalan iş miktarı değişmedi. Enka İnşaat’ın kalan iş miktarı ilk çeyrekteki 2,43 milyar dolardan Haziran sonunda projelerdeki ilerlemeler ve portföye yeni proje dahil edilmemesi nedeniyle 2,35 milyar dolar düzeyinde kalarak neredeyse değişim göstermedi. Şirketin kalan iş miktarında Irak’ın payı %36,7 ile oldukça yüksek seviyededir. Irak’taki yaşanan son gelişmelerle oldukça ciddi riskler oluşmasına karşın Enka, Irak’ta ciddi altyapı sorunlarının olması ve bu projelerde genel olarak alt yüklenici olması sebebiyle, Irak’taki iş hacmini artırmaya sürdürmektedir. Enka’nın gelirlerinin neredeyse tamamının ABD doları bazında olması ve maliyetlerinin bir kısmının yerel para cinsinden olması sebebiyle, hem yabancı para net bilanço varlığı 2,8 milyar TL seviyesinde bulunan hem de yabancı para bazlı 2,7 milyar ABD doları net nakdi bulunan şirketin operasyonel karlılığına ve net karına olumlu yansımaktadır. ENKAI için önerimizi “TUT”a çekiyoruz. Enka İnşaat’ın, 2Ç15 finansalları her ne kadar beklentilerin bir miktar üzerinde, marjlarında geçen yıl aynı çeyreğe göre iyileşme kaydedilse de; bir önceki çeyreğe göre, taahhüt ve gayrimenkul kiralama segmentlerinden zayıflama sinyalleri alıyor oluşumuz ve son dönemde yeni proje alamaması dolayısıyla, taahhüt ve gayrimenkul tarafındaki tahminlerimizde aşağı yönlü revizyona gittik. Bu gelişmeler doğrultusunda, Enka İnşaat için 6,10 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 5,70 TL seviyesine, önerimizi de, ‘EKLE’den ‘TUT’a çekiyoruz
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
