2Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 7,98 TL
Hedef Fiyat: 10,27 TL
Getiri Potansiyeli: %29
Beklentilerin üzerinde açıklanan net kar rakamı. Erdemir, yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 494,2 milyon TL’nin %14,9, bizim beklentimiz olan 405,1 milyon TL’nin de %40,1 üzerinde, yıllık bazda %56,6 azalışla 567,6 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net kârda, tahminlerimizde yer almayan tek seferlik kaydedilen 135,2 milyon TL’lik hisse devir sözleşmesi alacak geliri ve beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kar etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda yatay kaldı. Yılın ikinci çeyreğinde net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 6.669 milyon TL’nin %11,0, ortalama piyasa beklentisi olan 6.788 milyon TL’nin de %9,1 üzerinde, yıllık %0,6 azalış ile 7.404 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda yatay kalan satış gelirlerinde, artan satış hacmi karşısında azalış kaydeden birim ürün fiyatları etkili oldu. Toplam ürün satışları yılın ikinci çeyreğinde, yıllık %6,2 artış ile 2.230 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Alt kırılımında ise, yurt içi satışlar yıllık %3,8, yurt dışı satışlar da yıllık %15,1 artış kaydetti.
FAVÖK beklentimizin üzerinde. FAVÖK 2Ç20’de bizim beklentimiz olan 1.212 milyon TL’nin %10,2, ortalama piyasa beklentisi olan 1.210 milyon TL’nin de %10,4 üzerinde, yıllık %22,9 azalışla 1.336 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, birim satış fiyatı ve birim ham madde maliyetleri arasındaki makasın daralmaya devam etmesi nedeniyle yıllık 5,2 puan gerileme ile %18,0 olarak gerçekleşti. 2Ç19’da 145 dolar/ton olan ton başına FAVÖK de 2Ç20’de 103 dolar/ton seviyesine geriledi.
Esas faaliyetlerden net diğer gelirler net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, esas faaliyetlerden diğer gelir kalemi altında kaydedilen 135,2 milyon TL’lik hisse devir sözleşmesi alacak geliri net karı desteklerken, çoğunlukla kur farkı ve türev araçların gerçeğe uygun değer farkı giderleri kaynaklı 135,6 milyon TL’lik net finansman gideri ve geçen senenin aynı dönemine kıyasla artan efektif vergi oranı net karı baskıladı. 2Ç19’da %25,5 seviyesinde bulunan efektif vergi oranı 2Ç20’de %42,3’e yükseldi.
Sonuçların hisse performansına pozitif yansıyacağını düşünüyoruz. İkinci çeyrek finansal sonuçlarının her anlamda beklentilerin üzerinde gelmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Mevcut durumda Erdemir için 12 aylık hedefimiz 10,27 TL seviyesinde bulunuyor. Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahmin, hedef fiyat ve tavsiyemizi gözden geçirip bilgilendirme notu paylaşıyor olacağız.
Kaynak: Halk Yatırım
