Öneri: AL
Hedef Fiyat: 23.90 TL
Önceki Hedef Fiyat: 23.90 TL
Yükseliş Potansiyeli: %21.4
Erdemir, 3Ç21’de kuvvetli operasyonel performansı ile yıllık 7.6x (çeyreklik %57.1) artışla Research Turkey anketinin piyasa ortalama beklentisi olan 4,645mn TL ve bizim tahminimiz olan 4,021mn TL’nin üzerinde 5,003mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un satış gelirleri, büyük ölçüde çelik fiyatlarındaki belirgin yükseliş ile yıllık TL bazında %124,0 (çeyreklik %27,4) artarak 18.263mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi 17.466mn TL ve tahminimiz 16.543mn TL doğrultusunda gerçekleşmiştir. Erdemir’in 3Ç21’de ton başına elde etmiş olduğu FAVÖK ise oldukça belirgin artış göstermiş ve çeyreklik %20.2 yükselerek 2Ç21’deki 336 ABD doları/ton’dan 3Ç21’de 404 ABD doları/ton’a ulaşmıştır. Grup’un çeyreklik FAVÖK’ü de bunun paralelinde çeyreklik %32,1 artarak 7.418mn TL seviyesine ulaşmış ve piyasa ortalama beklentisi olan 7.315mn ve tahminimiz olan 6.795mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan kuvvetli sonuçların Erdemir payları performansı üzerinde olumlu etkili olabileceğini düşünmekteyiz.
Çelik fiyatlarındaki hızlı artış ile satış gelirleri kuvvetli büyüme göstermiştir – Çelik fiyatları, artan talep ile 4Ç20’den bu yana hızlı yükseliş göstermiş ve Erdemir’in ortalama ürün fiyatları 3Ç21’de yıllık ABD doları bazında artmıştır. Grup’un satış hacmi ise 3Ç21’de, 2Ç21 ve 3Ç20’ye benzer, 2,124bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Böylelikle, Erdemir’in satış gelirleri yıllık ABD doları bazında %90.9 (çeyreklik %25.3) artarak 2,171mn ABD doları’na ulaşmıştır. TL’nin ABD doları karşısında kaybının da etkisiyle Grup’un satış gelirleri yıllık %124.0 (çeyreklik %27.4) yükselerek 18,263mn TL olarak gerçekleşmiştir.
FAVÖK/ton 404 ABD doları/ton’a yükselmiştir – Çelik fiyatlarındaki belirgin yükseliş neticesinde, Erdemir’in ana ürünlerinden ton başına elde ettiği FAVÖK’ü çeyreklik %20.2 artarak) 404 ABD doları/ton olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle Grup’un FAVÖK’ü yıllık bazda 3.5x ve çeyreklik bazda %32.1 artarak 7,418mn TL’ye ulaşmıştır. Erdemir’in FAVÖK marjı 3Ç21’de yıllık bazda oldukça belirgin, 20.5 y.p. (çeyreklik 1.4 y.p.) artarak %40.6’ya ulaşmıştır.
Erdemir’in net karlılığı, kuvvetli operasyonel performans ile belirgin yükseliş göstermiştir. Yılın üçüncü çeyreğinde Erdemir’in net finansal gelirleri, kur farkı giderlerinin yıllık bazda azalış göstermiş olmasıyla ve türev araçların gerçeğe uygun değer farkı gelirlerindeki artış neticesinde 55.7mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç21: -44.5mn TL). Grup’un bu dönemde efektif vergi oranı %26 olarak gerçekleşmiş (1Ç21: %32.9, 2Ç21: %36.8). Böylelikle, Erdemir’in net karı yıllık bazda 7.6x (çeyreklik %27.4) artarak 5,003mn TL olarak gerçekleşmiştir. Erdemir’in net nakdi ise üçüncü çeyrek sonunda 1.84mlr TL’ye ulaşmıştır (2Ç21: 948mn TL) (1Ç21 sonu: 203mn TL).
AL önerimizi sürdürmekteyiz – Erdemir payları için 12-aylık 23.90 TL hedef fiyatımızı koruyor; Grup’un yakın dönemde oldukça kuvvetli gerçekleşebilecek operasyonel performansı, güçlü bilançosu ve sürdürülebilir karlılığa yönelik yatırım planlarını dikkate alarak “AL” önerimizi sürdürmekteyiz.
Kaynak: Şeker Yatırım
