Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 49.86
Hedef Fiyat(TL) : 64.00
Potansiyel Getiri(%) : 28.36
Finansal Değerlendirme Raporu
2024/06 döneminde, şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine (2023/06) göre 36,6 Milyar TL(yüzde 57,53) tutarında güçlü artış göstermiş ve 100,2 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Satışların Maliyetinde ortaya çıkan 28,1 Milyar TL civarındaki(yüzde 47,71) güçlü, ama hasılata göre daha sınırlı artış sonrasında ise; şirketin Brüt kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 8,5 Milyar TL(yüzde 179,11) civarında artmıştır. Şirketin brüt kâr marjı da, geçen seneki yüzde 7,47 seviyesinden yüzde 13,24 düzeyine yükselmiştir.
Geçtiğimiz yılın Şubat ayında yaşanan büyük deprem felaketinin, 2023/06 operasyonel gelişmeleri ve dolayısıyla finansalları üzerinde oluşturduğu negatif görünüm nedeniyle ortaya çıkan baz etkisi; 2024/06 finansallarındaki Hasılat ve Brüt Kâr artışında doğrudan etkili olmuştur. Segment bazında ‘’Yurt İçi Demir Çelik Satışları’’nda yüzde 43,72 oranında (23,6 Milyar TL) artış kaydedilirken, ‘’Yurt Dışı Demir Çelik Satışları’’ da yüzde 190,01 oranında(11,3 Milyar TL) artış göstermiştir. Satışların Maliyetindeki yükselişe en büyük etki ise; 22,3 Milyar TL’lik artışla ‘’İlk Madde ve Malzeme Giderleri’’nden gelmiştir.
Şirketin faaliyet giderlerinde ortaya çıkan 1,6 Milyar TL’lik artış; ‘’Personel Giderleri’’ ve ‘’Dışarıdan Sağlanan Fayda ve Hizmetler’’ alt gider kalemleri öncülüğünde olmuştur. 6 Şubat 2023 tarihinde yaşanan deprem felaketi nedeniyle, şirketin bağlı ortaklığı İsdemir’in tesislerinde meydana gelen hasar kaynaklı olarak tahsil edilecek 3,3 Milyar TL civarındaki sigorta hasar tazminatı; ilgili sigorta şirketi ile sağlanan anlaşma gereğinde cari dönem finansallarında ‘’Sigorta Tazminat Gelirleri’’ alt kalemine gelir kaydedilmiş ve Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’nde ortaya çıkan 3,6 Milyar TL’lik geliri destekleyen en önemli unsur olmuştur. Bu bağlamda, şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK rakamları da; sırasıyla 9,7 Milyar TL ve 8,7 Milyar TL civarlarında artış göstermiştir. Yine, Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 5,76’dan yüzde 13,34’e ve FAVÖK marjı da yüzde 8,19 düzeyinden yüzde 13,87 seviyesine yükselmiştir.
Diğer yandan, şirketin Finansman Giderleri; ‘’Net Faiz Giderleri’’nin büyük orandaki etkisiyle, cari dönemde 3,9 Milyar TL civarında olmuştur. Önceki dönemde finansallara kaydedilen 534,1 Milyon TL düzeyindeki Yatırım Faaliyet Giderleri ise, cari dönemde 192,1 Milyon TL civarında Yatırım Faaliyet Gelirlerine evrilmiştir. Cari dönemde İsdemir Linde Gaz Ortaklığı’nı kapsayan Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yaıtırımı’ndan da 108,7 Milyon TL düzeyinde gelir kaydedilmiştir. Finansallarında nette 805,2 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri’ne sahip olan şirket, TMS 29 enflasyon muhasebesinin etkilediği kısımdan ise 220,3 Milyon TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kayıpları yazmıştır. Bu gelişmeler sonrasında; şirket 10,0 Milyar TL’ye yakın düzeyde Dönem Net Kârı elde etmiş ve önceki senenin aynı döneminde (2023/06) ortaya çıkan 3,9 Milyar TL civarındaki Dönem Net Zararı’na karşı 13,9 Milyar TL düzeyinde efektif katkı elde etmiştir. Şirketin Net Kâr Marjı da yüzde – (eksi)6,14’den yüzde 9,97’ye yükselmiştir.
Önemli operasyonel gelişmeler;
30 Haziran 2023 itibariyle; sıvı çelik ve ham çelik üretimlerinde yüzde 66-67 dolaylarında Kapasite Kullanım Oranı’na sahip olan şirket, 30 Haziran 2024 itibariyle ise; yüzde 93-94 bandında Kapasite Kullanım Oranı’na ulaşmıştır.
Geçtiğimiz yılın ilk 6 ayında 3,03 Milyon Ton civarında Yassı Mamul Satışı yapan şirket, cari dönemde ise aynı üründen 3,49 Milyon Ton civarında satış yapmıştır.
Geçtiğimiz yılın ilk 6 ayında 178 Bin Ton düzeyinde Uzun Mamul Satışı yapan şirket, cari dönemde ise aynı üründen 441 Bin Ton seviyesinde satış yapmıştır.
Geçtiğimiz yılın ilk 6 ayında 1,03 Milyon Ton civarında Demir ve Manyezit Satışı yapan şirket, cari dönemde ise aynı ürünlerden 1,25 Milyon Ton seviyesinde satış yapmıştır.
Açıklanan finansallar doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 64,00 TL seviyesinde sabit bırakıyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
