Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 47.52
Hedef Fiyat (TL) 69.00
Getiri Potansiyeli (%) 45.2%
Beklentinin aksine net kar ancak net borçta devam eden artış
Değerlendirme: Nötr
Ereğli Demir Çelik, 3Ç24’te 48.729 milyon TL gelir (Konsensus: 47.612 milyon TL / Deniz Yatırım: 47.431 milyon TL), 4.530 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 4.278 milyon TL / Deniz Yatırım: 4.261 milyon TL) ve 801 milyon TL net kar (Konsensus: 86 milyon TL net zarar / Deniz Yatırım: 169 milyon TL net zarar) açıkladı.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ İhracat hacminde yıllık artış ve devam eden yatırımlar.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Çelik fiyatlarında düşüş ve beraberinde karlılığın çeyreksel ve yıllık bazda gerilemesi, net finansman giderinde artış, net karda daralma ve net borçta artış.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç24 finansallarında, çelik fiyatlarındaki düşüş nedeniyle FAVÖK rakamında daralma gözlemlenirken, faaliyet karında düşüş ve net finansman giderindeki artışın etkisiyle net kar çeyreksel bazda azalış kaydetti. Ancak, piyasa beklentisinin de net zarar açıklanması yönünde olduğunu belirtelim. Bu çerçevede, sonuçların hisse performansı üzerinde önemli bir etki yaratmayacağı düşüncesindeyiz.
■ Ereğli Demir Çelik’in 3Ç24’te gelirleri yıllık bazda %30 artarak 48.729 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Gelirler bazında, yurt içi satışlar yıllık %11, yurt dışı satışlar da %162 artış kaydetti.
■ Şirket’in kapasite kullanım oranı 9A24’te %92 seviyesinde gerçekleşti. 2022 ve 2023 yıllarında sırasıyla %82 ve %75 seviyelerindeydi.
■ 3Ç24’te satış hacmi yıllık bazda %4 azalışla 1,93 milyon ton seviyesinde gerçekleşti. Yassı ürünlerde 31, uzun ürünlerde ise 7 ülkeye ihracat yapan Şirket, 9A24’te portföyüne yassı ürünlerde 30, uzun ürünlerde de 21 adet müşteri kazandırdı.
■ FAVÖK yıllık %13 azalışla 4.530 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı da yıllık bazda 4,7 puan düşüş ile %9,3 seviyesine geriledi.
■ 3Ç23 ve 2Ç24’te sırasıyla 111 dolar/ton ve 101 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen ton başına FAVÖK rakamı 3Ç24’te 71 dolar/ton oldu.
■ Şirket 3Ç24’te faaliyet karında düşüş ve net finansman giderindeki artışın etkisiyle çeyreksel bazda %82 azalışla 801 milyon TL net kar açıkladı (3Ç23: 41 milyon TL net kar). Piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz net zarar açıklanması yönündeydi.
■ 3Ç23’te 1.245 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 3Ç24 döneminde de 2.045 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir. Diğer yandan, 522 milyon TL’lik vergi geliri net karı desteklemiş olup net kar tahminimizdeki sapmanın da nedeni olmuştur.
■ Şirket’in, Haziran 2024 dönemi sonunda 1.896 milyon dolar olan net borç pozisyonu Eylül 2024 dönemi sonunda 2.113 milyon dolar seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2023 yılında 977 milyon dolar yatırım harcaması gerçekleştiren Şirket, 9A24’te 680 milyon dolar yatırım harcaması yapmıştır.
■ Genel değerlendirme: TL’deki reel değerlenme eğilimine karşılık son dönemde toparlanan çelik fiyatlarını kısmen modelimize yansıtmamız neticesinde Ereğli Demir Çelik için 12-aylık hedef fiyatımızı 62,50 TL’den 69,00 TL’ye revize ediyor, önerimizi AL olarak sürdürüyoruz. Şirket, bugün üçüncü çeyrek sonuçlarına ilişkin bir telekonferans gerçekleştirecek. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %1 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 8,9x F/K ve 10,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
