Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 29,46
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 39,51
Potansiyel Getiri %34
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %148,9 artışla 25.2 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %112,9 artışla 68.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %29,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 256,7 artışla 9.6 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %297,1 artışla 26.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 256 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.151 baz puan artışla %38,1 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 1.800 baz puan artışla %38,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,58 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %154,0 artışla 4.7 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net karı %369,2 artışla 15.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %255,3 artışla 6.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 25.167 mn TL satış geliri (kons: 23.235 mn TL-Gedik: 17.382 mn TL), 9.579 mn TL FAVÖK (kons: 9.215 mn TL-Gedik: 8.690 mn TL) ve 4.723 mn TL net kar (kons: 4.460 mn TL-Gedik: 4.455 mn TL) açıklamıştır. Kömür maliyetlerindeki artışa karşın güçlü çelik fiyatları finansal performansı desteklemiştir. 4Ç21’de ton başına FAVÖK çeyreklik olarak yatay kalarak 418 dolar olmuştur. Satış hacmindeki %3,5’luk artış ve daha yüksek ortalama fiyatlar sonrası şirketin satış gelirleri çeyreklik bazda %8 yükselişle 2,34 milyar dolar olarak gerçekleşmiştir. Satış hacmi 2,05 milyon ton olan beklentimizin hafif üzerinde 2,15 milyon ton olmuştur. Önceki çeyrekte 452 bin ton olan soğuk ürün satışları bu çeyrekte 547 bin tona çıkarken, uzun ürün satışları da 4Ç21’de 296 bin ton (3Ç21: 171 bin ton) seviyesine ulaşmıştır. 3Ç21’de 1,45 milyon ton olan HRC satışları ise 4Ç21’de hafif düşerek 1,3 milyon ton olmuştur. Güçlü ürün fiyatları sonrası FAVÖK çeyreklik olarak %5,4 artışla 931 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. 3Ç21’de ton başına 413 dolar olan FAVÖK yatay kalarak 4Ç21’de 418 dolar olmuştur. Nispeten düşük demir cevheri fiyatları, kömür fiyatlarındaki artışı telafi ederek karlılığı desteklemiştir. Güçlü talep 2022’nin başında ürün fiyatlarını yüksek seviyelerde tutmakta, bu da marjlarda beklenen normalleşmenin kademeli olabileceğini ve çoğunlukla 2Y22’yi etkileyeceğini göstermektedir. Şirket çeyrek içerisinde kurlardaki volatilite nedeniyle 153 milyon dolar net finansal gider yazmıştır. UFRS ile vergi finansalları arasındaki uyumsuzluk nedeniyle efektif vergi oranı ise % 36’ya yükselmiştir. 3Ç21’de 598 milyon dolar net kar elde eden şirket, 4Ç21’de 409 milyon dolar net kar açıklamıştır. Güçlü operasyonel performans sonrası eylül ayında 245 milyon dolar olan net nakdi 2021 yıl sonunda 518 milyon dolar olmuştur. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 3,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
